曾 丹

一、公司概况

A集团是一家集商业地产、旅游地产开发和精密机械制造的上市公司。于2007年8月8日在深交所上市。2018年11月27日收到深交所发来的关注函，要求公司说明解释债务违约情况。由此牵出了控股股东的其他问题，例如控股股东违规对外担保、占用资金等，之后便被证监会“戴帽”。

二、Z－score财务预警模型

纽约大学斯特恩商学院爱德华·阿特曼教授（Edward Altman），提出和建立了Zscore模型。该模型的公式是：

其中：x1=运营资产÷总资产；x2=留存收益÷总资产；x3=息税前利润÷总资产；x4=优先股及普通股的市场价值÷总负债；x5=销售总额÷总资产。

当Z＜1.8时，公司处在危险区，破产率很高；当1.81≤ Z≤2.99时，表明公司处在危险区和安全区之间，是否破产还不得而知；当Z＞2.99时，则说明企业处在安全区内，破产率比较低。

三、Z-score财务风险分析

根据A集团2016年~2020年年报计算出相关系数及Z值，如下表所示：

从表1中可以发现，A集团2016年~2020年的Z值呈下降的趋势，并且下降的速度非常快。2016年~2017年Z值均大于2.99，认为公司的财务风险低，破产的可能性小。2018年~2020年的Z值都小于1.8，特别是2019年和2020年的Z值呈现负值，表示公司财务情况十分危险，有极高破产的可能性。

表1 A集团2016年~2020年相关系数及Z值

四、财务风险分析

（一）偿债能力分析

偿债能力可以分为两种，即短期偿债能力和长期偿债能力。根据年报分析得出从2016年~2020年A集团的流动比率和速动比率整个趋势是在走下坡路。一般认为流动比率应不低于2，且速动比率不该低于1，但公司这五年以来的流动比率低于2，速动比率都是1以下，这表示公司短期偿债能力较弱。……