闫晓悦

（桂林理工大学，广西 桂林 541004）

雅戈尔是国内男装行业的龙头企业，所从属的主要业务包括品牌服装、地产开发和投资业务。本文采用熵权法对雅戈尔财务指标数据提供的信息量客观赋权，有利于管理者直观、量化企业的财务绩效，为企业提高财务绩效提供方向。

1.熵值法

熵(Entropy)是利用概率论来确定信息不确定性的一个量度，能够反映信息的无序度。熵值越大则无序程度越高，相应的该信息所具有的作用也越低；反之，熵值越小则作用越大。基于熵的原理，将熵值法应用于确定指标权重中可以表现为，熵越大，则信息作用越小，因而指标权重越小；熵越小，则信息作用越大，因而指标权重也就越大。本文以雅戈尔为案例，通过财务指标建立绩效评价体系，运用熵值法对财务绩效进行评价分析。

2.熵值法下的雅戈尔财务绩效分析

本文选取雅戈尔近5年内财务数据作为研究对象，以选取的 4 个维度 17项财务指标为依据，对雅戈尔近 5 年的财务绩效情况进行分析。本文的财务数据全部来源于巨潮资讯网。雅戈尔绩效评价相关指标原始数据如表1：

表1 雅戈尔2015-2019年财务绩效评价相关指标原始数据

由于绩效评价中采用了4个维度的17个指标，每个指标的含义不同，单位也不一致，具体的数值不在一个量级上，无法进行比较，所以本文采用极值法对原始数据进行无量纲化处理。对原始数据进行无量纲化处理后出现了部分数据为0的情况，无法通过公式计算出结果，故采用平移0.0001个单位的方法来解决这一问题。将平移过后的数据按照上述公式计算熵值、差异系数、权重，计算后的各指标权重结果如表2所示。

表2 财务绩效评价相关指标权重结果

3.综合绩效评价结果

根据综合得分公式计算雅戈尔的绩效得分情况，并对每年的偿债能力、运营能力、盈利能力、发展能力及综合能力进行排名。雅戈尔绩效评价结果如表3所示：

从表3可以看出雅戈尔综合绩效排名第一的是2015年，2019年排名第四，2016年的偿债能力和运营能力最好，但有不断下降的趋势，2018年的盈利能力和发展能力最好，较以前年度有所提升，但2019年有一定程度上的下降。综上，雅戈尔整体上绩效不平稳，并有下降的趋势。

表3 雅戈尔2015-2019年综合绩效评价结果

从偿债能力来看，雅戈尔在2015年-2019年流动比率和速动比率均较低,通常流动比率为2，速动比率为1是比较合适的,而雅戈尔的流动比率和速动比率始终低于适度标准,并且不稳定还有下降的趋势，表明雅戈尔短期偿债能力偏低,流动资产的变现能力较差。资产负债率处于略高于正常范围,由于雅戈尔主营业务中包括房地产业务，而高资产负债率是房地产行业的特点，所以雅戈尔资产负债率在60%-70%较为合理。通过以上分析可以看出雅戈尔短期偿债能力较低，而长期偿债能力相对合理稳健。

从运营能力来看，2015年—2019年雅戈尔的应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率以及总资产周转率整体出现下降趋势,表明雅戈尔的营运能力出现下降趋势。其中存货周转率低主要原因是存货80%以上都是房地产业务的存货,而房地产业务的生产周期长、商品房销售量下降。总资产周转率低主要是投资业务的资产占总资产的一半以上，而投资期限较长使资产的周转率降低。但总体来看，雅戈尔的运营能力还是存在一定的风险。

从盈利能力来看，2015-2017年雅戈尔的盈利能力在逐年下降，2018-2019年开始呈现上升的趋势。在2017年盈利能力最低，通过研究公司年报发现盈利能力大幅度下滑主要原因是本期地产板块由于周期影响结转项目减少，而2019年地产板块完成海晏府、雅明花苑、大悦雅园等项目的交付使盈利能力较前期得到增长。从整体看,雅戈尔的盈利能力波动较大,不具有稳定性，不利于公司稳定发展。

从发展能力来看，在2015年至2017年呈短暂下降的趋势，从2018年起骤升，到2019年上升速度放缓，财务绩效情况呈“M”字特征。在2017年营业收入增长率和净利润增长率呈现大幅度负增长,说明雅戈尔成长能力的财务指标波动较大,具有较强的不稳定性。雅戈尔在2017年营业收入大幅下滑，净利润亏损超过90%与其偏离主业的经营方式有关，由于公司分散经营战略导致了其发展能力陷入困境。

4.结语

本文从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力四个维度，采取熵权法对雅戈尔2015年-2019年的财务绩效进行分析，计算出各指标的绩效赋值及排名，得出了综合绩效评价结果，通过分析发现雅戈尔存在短期偿债能力低、盈利能力和发展能力波动大、营运能力低的风险，企业应当及时调整经营战略，提高财务绩效的平稳性、持续性，以保证公司的长远发展。