詹雷 韩金石

一、引言

从2018年11月科创板的名字第一次在黄浦江畔响起，到2019年6月31日科创板正式宣布开板，再到2019年7月22日首批25家科创板企业集中挂牌交易，短短200多天，不仅见证了中国资本市场迎来一个全新板块，更标志着注册制试点的落地。国务院副总理刘鹤在科创板开板仪式上提出要“落实好以信息披露为核心的注册制改革”，建立更加全面、深入和精准的信息披露制度体系。招股说明书是申请首次公开发行股票并在科创板上市的必备法律文件，企业在其中披露的信息对于投资者决策至关重要。2019年3月1日，证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号——科创板公司招股说明书》（以下简称准则）的公告，为招股说明书信息披露制定了最低要求。风险因素在招股说明书正文的十三节中位居第四节，足见其重要性。

如果说信息披露是科创板的核心内容，那么以信息披露为核心的审核问询，则是在科创板试行注册制改革的灵魂。科创板企业具有研发投入大、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较大的市场风险。一些科创板企业在上市时盈利很小甚至尚未盈利，投资者就需要凭借信息披露内容做投资，更加强调信息披露的真实、准确、完整（方星海，2019）。鉴于此，科创板在监管上进一步强化了行业信息、核心技术、经营风险、公司治理、业绩波动等事项的信息披露。

在科创板注册制下，监管者对发行上市申请文件进行审核，通过提出问题、回答问题等多种方式，督促发行人及其保荐人、证券服务机构完善信息披露，真实、准确、完整地披露信息，提高信息披露质量。……