河南财经政法大学电子商务与物流管理学院 王清霖

1 哈佛分析框架概述

2000年，三位来自哈佛大学的学者在他们的著作《运用财务报表进行企业分析与评估》中首次提出哈佛分析框架。哈佛分析框架是一种不仅分析财务数据，还分析企业的业务模式、发展战略、发展前景和会计信息质量的综合分析方法。通过哈佛分析框架进行分析，既能使外部投资者更加全面地了解公司整体情况，也能使内部经营管理者做好战略规划和风险规避。

2 A快递公司简介

A快递公司最早创立于1993年。受益于电子商务的快速发展，2013—2014年，A快递公司市场占有率是全行业第一，达到17%。但2015年以后，公司市占率有所下滑，但仍稳居行业第一梯队。2016年A快递公司在A股上市，在快递头部企业的竞争中占有一席之地。公司以国内电商快递业务为核心，不断完善物流配送中心和营业网点的延伸，拓展国际快递、仓储及冷链等新业务。目前，A快递公司快递业务营收占90%以上，是公司最大收入来源。

3 战略分析

哈佛分析框架始于战略分析，常用PEST、波特五力分析、价值链分析和SWOT等分析模型对企业战略进行分析。本文将使用行业分析和SWOT模型来分析A快递公司。

3.1 行业分析

从行业上看，A快递公司属于物流行业;从细分领域上看，A快递公司属于电商仓储与快递业，是典型的劳动力密集型行业。近年来，快递物流行业发展势头较好。截至2021年3月24日，2021年快递业务量已超200亿件，接近2015年全年水平。但快递行业的高增长高盈利时期已过，快递行业已成竞争激烈的红海市场，对快递成本的控制能力决定了一个快递公司的盈利或亏损。

3.2 优势分析

(1)A快递公司是国内最早成立的民营快递企业之一，从事该行业的经验丰富，体系成熟，有应对激烈的市场竞争的经验。(2)A快递公司近年来加入菜鸟联盟，深度绑定阿里，阿里系电商平台带来的大量快递订单使A快递公司拥有稳定的现金流，且菜鸟联盟中的快递企业可以在末端互相帮助完成配送工作。

3.3 劣势分析

(1)A快递公司的快递转运中心自营率为快递头部企业中最低，从而导致转运中心装备人员转型升级困难，无法大幅提升作业效率或降低物流成本。(2)A快递公司与阿里集团深度绑定，阿里已成为A快递公司实控人之外的第二大股东，因此无法单方面提高其单件价格，其使用资金转型升级的决策也可能受到阿里的掣肘。

3.4 机会分析

(1)在“双循环”背景下，未来我国电子商务发展仍有一定潜力，因此快递物流行业仍有很多市场可以发掘。随着新的物流技术装备(如新的无人货柜等)的发展，以乡镇和农村为代表的下沉市场或将成为快递公司的新市场。(2)新兴的即时配送业或将成为新的发展机遇。相较于网购快递，消费者对于即时配送业务有更强的时效敏感性和更低的价格敏感性。因此，可以通过大数据系统实现成本与价格的精细化管理和控制，使A快递公司通过整合其现有资源开拓即时配送的新市场。

3.5 威胁分析

(1)行业龙头顺丰速运、新兴快递企业极兔快递等同业竞争者带来的价格竞争压力是A快递公司的主要威胁。在快递头部企业的持续竞争下，快递价格战仍将继续。(2)随着我国人工成本的上涨，快递价格的上涨或将导致整个快递行业的变革，如无人机、无人车配送等。在未来，不能适应快递行业变革的企业将很快被市场淘汰。

4 会计分析

4.1 应收账款分析

表1 A快递公司2015-2019年应收账款指标

A快递公司在2015—2019年的应收账款整体水平较低，特别是上市后应收账款占流动资产比重较少，在10%-20%之间，坏账风险较小，说明公司回收账款能力较好。

4.2 货币资金分析

表2 A快递公司2015-2019年货币资金指标

A快递公司在2016—2019年的货币资金整体比较充足。除2015年上市前年货币资金较少外，其他年份货币资金都在30～40亿元，特别是2016年上市当年现金充足，达到38.63亿元。货币资金占总资产比重都在20%～50%之间，资金链比较稳定。

4.3 固定资产分析

表3 A快递公司2015-2019年固定资产指标

A快递公司在2016～2019年的固定资产涨幅较大，短短5年时间从5.032亿元涨至39.93亿元，涨幅约700%，说明该公司进行了较多的固定资产的购买、改扩建业务，使其营业网点和运转中心数量得到增加。在建工程也有相似的快速增长趋势，从0.8267亿元增长到4.499亿元，涨幅与固定资产相近。

5 财务分析

5.1 偿债能力分析

表4 A快递公司2015-2019年偿债能力指标

A快递公司在2016—2019年的偿债能力先增后减，在2017年达到高峰。流动比率和速动比率都先增后减，且资产负债率先减后增，但总体上处于安全区间，说明该企业短期偿债能力较强，资金链比较稳定，但长期偿债能力波动稍大。

5.2 盈利能力分析

表5 A快递公司2015-2019年盈利能力指标

A快递公司在2016—2019年的盈利能力稳中有升。营业收入快速扩张，净利润也逐年上升。销售净利率在上市后显著提高，销售毛利率稳中有升。值得注意的是2019年A快递公司在营业收入上涨的情况下毛利率和净利润下降，该现象可能是受到电商物流价格战和市场份额持续下降的影响所导致的。

5.3 营运能力分析

表6 A快递公司2015-2019年资产周转能力指标

A快递公司在2016—2019年的资产周转能力稳步提高，账款周转能力也有较大提升，但2019年受制于电商物流价格战的影响资产周转能力有小幅下降。

5.4 发展能力分析

A快递公司在2016—2019年的营业收入增长率分别是-15.7%，28.13%，28.1%，34.41%和35.71%，营业收入稳步上涨;归属净利润增长率分别是-53.58%，64.96%，17.93%，37.73%和-31.27%，其净利润增长率波动很大，主要是由行业内竞争格局和快递价格波动导致的。

6 前景分析

A快递公司已经是快递行业的第一梯队企业，占有一定的市场份额。从行业整体来看，快递行业增速放缓，但快递企业的激烈竞争还未结束。未来在快递企业之间的价格竞争和服务竞争下，A快递公司面临快递行业的红海市场，需要提高公司转运中心的自营率，以积极推进快递转运中心的转型升级，才能更好地实现公司的长久发展和可持续发展。

在A快递公司中，传统的电商快递件业务现已十分成熟，需要在未来挖掘下沉市场。该公司未来的盈利点在类似快递或快递派生的新业务中，如即时配送、物流保险等新业务模式。

7 建议

(1)加强物流成本管理。把物流成本的降低和服务质量的保证相结合，正确处理物流成本和快递服务的关系，在其中找到最佳的平衡点，并尽力维持在该平衡点上。在此基础上，依靠阿里系电商平台的大量订单，赚取利润。在末端配送难以完成时，要与菜鸟联盟的其他成员加强合作，积极应对，互相帮助，以更好地完成快递配送工作。

(2)提高配送服务水平。通过增加快递配送频率，在减轻仓储成本压力和周转压力的同时，也能提高顾客满意度，增加顾客下次使用该公司服务的概率，在不断积累中提升企业的品牌价值。

(3)强化员工绩效管理。建立健全量化考核指标体系并对员工进行制度的宣传教育，奖惩分明，实现员工精细化管理，激励员工更好地完成快递服务，有效降低快递服务的延误率、遗失率和破损率。在进行配送作业时，要培训员工坚持“微笑服务”，提高客户的满意度。

(4)加强资产管理。在快递行业发展趋缓的大环境下，要充分利用企业现有资源：对固定资产，要加强对其存在性和完整性的检查，建立健全固定资产的明细账卡，实现对固定资产的精细化管理;对存货，要加强盘点，积极流转，提高存货周转率，避免积压;对应收账款，要完善应收账款管理制度，提高风险防范意识，准备好风险应对和风险规避的措施，把握好风险与利润的关系。

(5)积极拓展新业务。在深耕传统快递业务的同时，投入一定的资金去开拓下沉市场和发展新业务模式，如争夺下沉市场份额，发展即时配送业务，发展物流保险业务以及研发新型物流技术装备等，争取使公司能在竞争激烈的红海市场中发掘出新的利润源泉。