王同博

摘要：本文以2016年1月至2019年12月上证50成分股各指标为样本，基于LSV模型测量各个月份市场的羊群效应指标，通过“文本挖掘法”构建金融科技发展指数，并进行金融科技对我国股票市场羊群效应影响的实证研究。研究发现：金融科技的发展显著影响了股票市场中的羊群效应，金融科技的发展能够有效降低股票市场中的羊群效应。接着，本文又从理论路径分析了金融科技降低羊群效应的作用机制。

关键词：金融科技 羊群效应 LSV模型 文本挖掘

一、引言

近年来，金融科技不断发展成熟，给传统的金融与投资模式带来巨大的变化，“智能投顾”“程序交易”等科技手段不断赋能投资行业的发展潜力。作为行为金融学经典模型之一的羊群效应，最早来源于生物学对动物行为的研究，而后随着不断发展用以衡量经济个体的从众跟风行为，本文基于LSV模型研究。

二、理论分析与假说提出

Lakonishok，Shleifer和Vishny（1992）首次提出使用LSV模型来检测投资者的羊群行为，结果证明小盘股的羊群效应更加明显。宋军和吴冲锋（2001）补充了LSV模型，研究我国1988—2000年证券投资基金的羊群行为，证明了羊群行为的存在。陈浩（2004）通过LSV模型分析了基金经理投资股票时的羊群行为，证明了羊群行为与股票规模有關。关于羊群效应的影响因素有颇多研究，但金融科技作为近年的新兴领域，尤其是实证方面，相关研究较少涉猎。杨望、徐慧琳、谭小芬、薛翔宇（2020）通过构建金融科技指数研究商业银行效率，研究结果表明金融科技能够显著促进商业银行效率的提升。……