谭 青，殷 行

(1.杭州电子科技大学 会计学院，浙江 杭州 310018；2.谢菲尔德大学 经济学院，英国 谢菲尔德市 S3 7HB)

财务危机是一个世界性的问题和难题。世界经济一体化、全球化的趋势和我国资本市场的发展都要求企业时刻保持高度的危机意识。从20世纪60、70年代起，国内外学者就对财务危机的界定、识别因素以及预警模型和体系等内容进行了研究。当今世界财务预警研究已呈现出多角化发展态势，但目前已有研究大多基于财务视角，而财务指标具有滞后性、主观性易被人为操控等特征，导致目前缺乏一个可靠的财务危机预警模型。无论是1998年亚洲金融危机的发人深省，还是2008年美国次贷危机席卷全球的切肤之痛，每一次危机的爆发都会产生全球性影响，然而却无一被成功预测。

学者对于财务危机的探讨从未停歇。Helleiner(2011)[1]认为学者们在危机成因的宏观经济预测层面表现并不理想。模型中预测变量的选择是否合理对于能否成功并正确预测财务困境有着重要影响(夏秀芳和迟健心，2018)[2]。财务危机预警的低效率可归因于对财务危机认知与研究方向上的偏差。财务指标是一种反映成果性的指标，并不具有预测危机的作用。财务状况既反映了企业的生产经营情况和风险程度，也影响到企业战略的制定执行和未来的可持续发展。因此，本文将从环境嵌入性的非财务视角出发，研究企业财务危机的发生机理以及如何高效预警等问题。

一、基于嵌入性理论的财务危机预警研究

企业进行财务危机预警是为了未来能够可持续和健康发展。……