■黄 苒，李梦圆，胡丽琴

一、问题的提出

与大客户的稳定交易关系，对企业的生产效率、盈利水平和外部融资等方面都有着重要影响。在企业外部融资方面，不少研究发现较高的客户依赖程度有利于企业获取外部资金，尤其是银行借款。银行等债权人倾向于将企业与主要客户的长期稳定关系视为对借款企业安全性的声誉认证（李欢等，2018）。若主要客户有较高的收益率，企业在贷款时也更易获得有利条款。同时，企业对主要客户的依赖也有助于缓解银行与企业的信息不对称，为企业获取长期银行贷款创造条件（潘红波和张哲，2020）。

然而，有研究却发现较高的客户依赖程度可能会增加长期融资成本或引发融资约束。较高的客户依赖程度会给企业带来不确定的风险（王丹等，2020），从而增加股权和长期债权融资成本。如果失去大客户可能给企业带来较大损失，融资成本将更为显著地增加（王雄元和高开娟，2017）。同时，客户依赖的增加还会导致贷款利率的提高和限制性契约条款数量的增加（Campello&Gao，2017）。此外，还有研究发现客户依赖对企业长期融资同时存在正反两方面影响（江伟等，2017），随着客户依赖程度上升，企业长期贷款呈先增后降的倒U型变化。

现有研究从不同角度剖析了客户依赖对企业长期融资影响的重要性和复杂性。但是，客户依赖对中小企业短期融资及融资结构是否具有类似的影响？客户依赖对哪些中小企业融资具有积极作用，又会对哪些中小企业形成融资约束？……