张启迪

摘 要：近期收益率曲线控制问题引起业界广泛关注。为此，全面回顾了收益率曲线控制的历史，并阐述了收益率曲线控制的思想渊源、存在的争议及传导机制，以构建收益率曲线控制的理论基础。收益率曲线控制影响经济增长的传导机制可能有信号效应、组合再平衡效应、流量效应、财富效应。我国未来如果广泛实施收益率曲线控制可能会产生以下影响：一是促进经济复苏，二是资产价格大幅上涨，三是金融风险加大，四是宏观杠杆率大幅上升，五是损害央行信誉。

关键词： 收益率曲线控制;非常规货币政策;央行独立性

中图分类号：F821.0   文献标识码： A    文章编号：1003-7217（2021）03-0020-08

一、引 言

新冠肺炎疫情爆发以来，全球主要经济体纷纷采取扩张性货币政策和财政政策以稳定金融系统，缓释疫情冲击。由于发达经济体货币政策空间有限，很快便再度启用量化宽松、负利率等非常规货币政策加大刺激力度。根据美联储数据显示，自2020年2月重启量化宽松政策后，美联储资产负债表规模由2020年2月5日的4.17万亿美元扩张至2020年6月24日的7.08万亿美元，达到历史最高水平。然而，由于疫情持续时间超过预期，给全球经济造成的影响也更大，现有货币政策的边际效果越来越差，发达经济体开始探索新的政策工具以进一步增强刺激效果。有鉴于此，收益率曲线控制逐渐进入视野并引起重视。澳大利亚央行是疫情后全球首个启用收益率曲线控制的央行。2020年3月19日，澳大利亚央行宣布实施收益率曲线控制。……