沈沛龙 郭丽娟

摘 要：通过构建DSGE模型，探讨包含影子银行在内的金融中介机构、资产价格和宏观经济波动之间的内在联系，以及金融中介机构自身净值变化通过资产价格和杠杆率向实体经济传播的机制。结果表明：增加金融中介净值比直接放松信贷约束对宏观经济的冲击作用更大，引入影子银行后的双中介模型对金融部门和宏观经济变量形成放大效应，对影子银行监管的严格程度也会对金融经济变量产生不同影响。因此，决策者需在限制影子银行规模、维持金融稳定和放宽对影子银行监管、促进经济增长之间进行权衡。

关键词： 金融中介;影子银行;资产价格;经济波动;DSGE模型

中图分类号：F832.4   文献标识码： A    文章编号：1003-7217（2021）03-0011-09

一、引 言

2008年全球金融危机让人们认识到充分理解金融中介固有风险及其对经济实体方面的影响至关重要[1，2]。在现代金融体系中，金融中介除了克服金融摩擦、为市场提供流动性之外，越来越多的研究表明，许多资产市场包括抵押贷款支持证券、衍生证券等复杂资产及股票、股指等基础资产的价格取决于中介部门的财务健康状况[3-5]。这些研究打破了传统基于消费的资产定价方法将中介机构视为“面纱”的假设，认为金融中介的行为不仅反映投资者的偏好，而且取代家庭财富在资产定价时处于边际地位。

造成宏观经济波动的因素很多，除了经济基本面，金融中介自身的优化行为也是产生经济周期波动的重要引擎。……