吴贞瑶 ，帅斌 , ，吕敏

(1.西南交通大学 交通运输与物流学院，四川 成都 610031；2.西南交通大学 综合交通运输智能化国家地方联合工程实验室，四川 成都 610031；3.综合交通大数据应用技术国家工程实验室，四川 成都 610031)

因PPP模式能缓解政府财政压力，提高项目运营效率而被广泛推广和应用[1−2]。高速公路是最常使用PPP 模式建造的项目之一，具有投资金额高，投资回收期长的特征。近年来，高速公路每公里造价已达5 000 万/km，且高建造成本的项目还在不断增加，如北京新机场高速公路造价4.9 亿/km。高建造成本使得债权融资成为高速公路项目的必要融资手段，而债权融资的成本受利率影响极大，利率的变动可能造成项目债务成本激增，项目收益降低甚至亏损，从而影响项目的正常推行[3]。研究认为利率保障是管理项目利率风险的方法[4]，由于利率受政府宏观经济政策的影响，因此当利率变动超过预期范围时，政府应予以相应补偿[5]。政府保障主要针对的是交通需求风险，ASHURI等[6−7]分别对缓解交通需求风险的收入担保和交通量担保价值进行了评估。目前在对冲利率风险的政府保障问题上的研究较少，HO 等[8]讨论了交通需求不确定情况下的政府债务担保问题，为政府保障项目的债务融资成本提供了新思路，但该研究仍只考虑到了交通需求风险，忽视了利率风险的影响；WIBOWO[9]提出了利率保障，并利用净现值法量化其价值，但由于净现值法不能评估项目的管理柔性而被诟病；……