刘乃郗 徐鹤鸣

摘   要：金融发展对经济增长具有“双刃”影响，保持金融适度发展具有重要意义。从增长视角，梳理了金融适度发展的宏微观理论机制，并对相关实证经验证据进行了归纳总结。从微观机制来看，金融过度发展有损于企业实体部门资本投入、人力资本积累、研发创新活动和企业风险管理。从宏观机制来看，金融过度发展有损于产业结构、产业集聚、金融创新的正面意义与宏观系统风险管理。国内外实证经验证据普遍支持金融发展对经济增长存在倒U型作用，在跨过一定门槛前后作用存在显著差异，并且这种门槛效应随着不同国家发展阶段、不同地域、不同经济周期阶段而表现出差异。此外，经验研究证据显示金融适度具有规模适度、效率适度和结构适度三个层次，并且与不同的经济增长阶段相适应具有循序渐进的路径。最后针对保持金融适度发展提出了三方面政策建议。

关  键  词：金融适度发展;门槛效应;规模适度;效率适度;结构适度

中图分类号：F832.5      文献标识码：A       文章编号：2096-2517（2021）01-0071-11

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2021.01.007

一、引言

金融发展对经济增长具有积极促进作用已成为学界共识。20世紀末全球金融业快速发展，有学者对金融发展与经济增长之间的因果关系进行了严谨的识别与检验[1]。尽管在20世纪中全球金融系统也历经多次危机震荡，但学术界普遍支持金融发展对经济增长具有积极促进作用。

2008年金融危机爆发以后， 全球经济复苏长期乏力，欧洲主权债务危机与新兴市场泡沫“击鼓传花”，学界开始反思金融过度发展对经济增长的负面影响。……