唐书林 ,郭 杰 ,郝 玉 ,苏 屹

(1.哈尔滨工程大学 经济管理学院,哈尔滨 150001；2.国家海洋局北海信息中心,山东 青岛 266061)

《国家创新驱动发展战略纲要》的实施标志着中国经济将转轨进入创新驱动的新阶段。研发创新被视为企业竞争力的核心构成要素,更是提高市场知名度和顾客忠诚度的“中国名片”。市场对上市公司的评估不再仅限于短期的利润和市场占有率,更加关注上市公司的持续创新能力和科技引领角色。自小米创始人雷军喊出“站在风口上,猪都会飞起来”这一名噪一时的“飞猪理论”后,发现并聚集于某些存在潜在创新机遇的上市公司成为了疯狂、过剩的“嗜血”资本的基本投资逻辑。上市公司为了提高自身在资本市场的吸引力,也会尽可能地迎合投资者情绪,将这些“热钱”投入到更多创新领域以提高资本收益率。投资在一定程度上有利于企业实现盈利水平和经营业绩提升以实现规模扩大与可持续成长。大量研究表明,较高的流动性能帮助企业降低融资门槛,扩大生产实现规模效应,保证企业持续稳定的运营,并提供更多的投资试错机会[1-4]。于是,狂热的投资者情绪催生了诸如小米、美团、滴滴等成功的以创新闻名的独角兽企业。

但是,资本也并不总是“灵丹妙药”。由于中国资本市场正处于“新兴加转轨”的双重变革环境,资本市场的投机氛围浓厚,加之证券市场中散户比例较大。投资者对于创新投入的信息存在较强的信息不对称,且创新不确定性,容易造成投资者对上市公司价值的估值偏差。……