黎 伟，叶 显，常 曦

(1.东莞理工学院经济与管理学院，广东 东莞 523000；2.广东金融学院金融科技工程技术开发中心，广东 广州 520521)

0 引言

微观而言，投资决策既是企业决策行为的起点，也是财务决策的重要组成部分，因而其效率问题长期以来备受政学企三界的关注。而从宏观视角解读，投资效率的高低则同时影响着产业结构的升级优化和经济驱动力的转换。正如习近平总书记指出： “经济发展就是要提高资源尤其是稀缺资源的配置效率，以尽可能少的资源投入生产尽可能多的产品，获得尽可能大的效益。”尤其是在当前我国宏观经济整体处于经济下行压力陡增、全球产业链升级和技术转型优化并存的重大转折背景下，科学化投资决策机制，提高企业部门的投资效率关系着我国能否优化供给结构，平稳实现经济高质量增长的历史跨越。而 “未虑胜先虑败、未虑得先虑失”，在提高投资效率这一复杂课题中，探究企业投资决策不足或过度的影响因素，校正其中的非效率投资行为，也就具有重大的理论价值和现实意义。

国内外学者以委托代理理论和信息不对称机制为基础已做出多视角、多层次研究。大部分研究认为企业非效率投资既是由于所有人和管理层之间存在第一类委托代理矛盾所致[1]，同时也是管理层存在过度自信等非理性行为的重要外在表现[2]。因此，校正企业非效率投资需从外部环境与内部治理两个方面切入，引导企业管理层提高投资决策的合理性和稳健性。……