钟禾

不久前，久祺股份有限公司（下称“久祺股份”）提交创业板上市招股书（注册稿），距离上市更进一步，不过对于公司的产能和已经基本翻倍的毛利率，久祺股份并未说清楚。

久祺股份的主业是生产销售自行车。在一个看似并非热门的行业里，靠着2020年的增长，久祺股份的营收才有了一抹亮色，但四年时间盈利已经增长了近四倍，十足的高增长典范，而这主要得益于其接近翻倍的毛利率，逾20%的毛利率远超绝大多数上市同行，与行业绝对龙头已经不相上下。由于收入变化不大，久祺股份的产能也没有变化，产能稳定在120万辆，产能利用率差强人意。但对于公司的产能，政府文件和公司披露的数据却相差明显，投资者应该相信哪个版本？

跃升的毛利率

久祺股份的主要产品包括自行车整车及相关配件产品，客户以境外为主，境内收入仅占2%左右。自行车行业并非热门赛道，久祺股份的营收增长也并不明显，2017-2020年分别为17.56亿元、18.2亿元、17.95亿元和22.86亿元，若不是2020年收入有所增长，久祺股份营收基本在原地踏步。

与收入涨幅不明显相比，久祺股份的盈利则是一片欣欣向荣，2017-2020年归属于母公司股东的净利润分别为3255万元、5162万元、1.02亿元和1.57亿元，四年时间增长了3.76倍，与营收的平庸表现形成了鲜明对比。

在招股书（注册稿）中，久祺股份还预计公司2021年一季度营收约为4.34亿元至4.99亿元，同比增长21.64%至39.88%;预计实现归属于母公司净利润约为2003万元至2455万元，同比增长1.25%至24.1%。

在久祺股份净利润的增长中，近乎翻倍增长的毛利率起到了关键作用。……