刘焕礼 夏创乾

摘要：在国内资产证券化实践中，普遍存在过于依赖主体信用或主体增信、相对忽视资产信用的现象。本文从这一现象的表现形式和内在逻辑出发，探讨了利用金融科技增加资产证券化基础资产状况透明度，缓解投资者对资产信用疑虑的多种方式，以期推动主体信用水平较低的企业能将优质资产通过证券化方式实现融资，促进资产证券化业务回归资产信用本源。

关键词：金融科技  ABS  资产信用  基础资产  信息披露

资产证券化业务是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-Backed Securities，ABS）的业务活动1。自2014年资产证券化业务实施备案制以来，发展迅速。其中，截至2020年底，企业ABS已累计发行5.22万亿元，2015年以来的年复合增长率达56%。

企业ABS市场“资产信用弱化”现象为何存在

（一）“资产信用弱化”现象的表现形式

资产证券化有别于以企业成长价值为导向的股票发行和以企业信用价值为导向的债券发行，是以特定资产或资产组合信用为基础、以内外部信用增级为支持，发行标准化金融工具的融资方式。因此，ABS首先应该是以特定资产或资产组合的信用为基础的标准化金融产品。然而自备案制实施以来，ABS市场虽然获得快速、長足的发展，但从资产信用和主体信用两个角度进行统计分析，可发现市场上已发行ABS以“强主体+强资产”或“强主体+弱资产”组合为主，“强资产+弱主体”的组合往往因为投行风控要求或合格投资者对主体信用的疑虑而无法实现资产证券化融资。……