涂宏

摘要：2020年11月国务院金融委召开会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作;2020年底中央经济工作会议再次重申要加快构建新发展格局。在此背景下，本文探讨了如何进一步完善市场化的信用风险约束和违约处置机制，并对化解净值化转型风险、监管协调和债券品种创新等提出了建议。

关键词：信用风险违约处置净值化转型  投资者保护

2016年末我国债券市场规模大约是69万亿元，而截至2020年末债券市场规模为114万亿元左右1，四年时间增长约65%。其间，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）的发布对债券市场产生了较大影响。2020年四季度，华晨汽车、紫光集团、永城煤电控股集团等发行主体信用债违约事件对债市产生较大冲击。国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）在2020年11月召开会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作;2020年底召开的中央经济工作会议再次重申要加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在此宏观背景和市场环境下，就债券市場风险管理架构问题，本文分享以下观点。

进一步完善市场化的信用风险约束和违约处置机制

发债企业、评级机构、承销机构等各类市场主体要遵循市场规则，守住法律法规底线，要贯彻落实金融委提出的加强行业自律监督、强化约束机制的工作精神，坚持职业操守，勤勉尽责，切实防范道德风险。

（一）打破刚性兑付不等于逃离市场主体责任