查修哲

(安徽大学 商学院，安徽 合肥 230601)

在家族企业治理过程中，股权结构一直是研究的重点问题. 目前很多国家的家族企业都采用金字塔股权结构形式. 这种股权结构的重要特征是控制权与现金流权相分离，结构复杂，公司代理成本较高，容易造成公司实际控制人利用各种方式侵占其他相关利益者的利益，即“掏空效应”. 如企业集团内部之间进行各种形式的关联交易、资金占用及违规担保等都可以成为控股股东侵占公司利益的途径. 但是，在一定情形下，两权分离又会形成完全相反的效果. 因为家族企业不同于一般民营企业，创始人追求的不仅仅是短期利益，更看重的是企业长青，所以实际控制人会利用自己的私人资源对企业进行支持的行为，即“支持效应”[1]. 从控制方式和控制程度来研究，实际控制人的两权分离度对公司经营绩效具有明显的促进作用，民营上市公司虽然采用了金字塔结构，但是并没有出现大股东进行私利行为的“隧道挖掘”行为. 金字塔结构存在“两权分离”特征，具有财务杠杆效应，能够提高企业债务融资规模，从而提高企业的成长性[2]. 从目前已有的研究成果来看，具体是哪一种效应，需要根据研究样本所处环境以及研究方法来决定. 研究两权分离对企业产生的经济后果，必须在一定背景下进行，如公司的类型，公司内外部的制度环境等.

实际控制人的后代进入企业，又会对上述情况产生什么影响呢？……