张园园 王竹泉 邵 艳

(1.青岛大学 商学院，山东 青岛 266061；2.中国海洋大学 管理学院，山东 青岛 266100；3.南开大学 商学院，天津 300071)

一、引言

作为企业营运资本和战略管理的重要组成部分，商业信用得到世界各国的普遍认可和广泛应用。相关研究表明，美国约有70%的公司向客户提供商业信用，而在英国该比例约为80%(Petersen et al.，1997；Atanasova et al.，2004)；从商业信用占总资产的比例来看，意大利、法国以及德国的公司高达25%左右(Guariglia et al.，2006)，美国的公司约为18%(Molina et al.，2009)、比利时的公司约为17%(Deloof，2010)、中国的民营企业约为12.6%(Wu et al.，2014)。王永进等(2013)指出，中国企业之间的商业信用使用水平非常高，在某些年度甚至超过了企业获得的银行贷款(Allen et al.，2005；Ge et al.，2007)。由此可见，商业信用在企业融资和经营活动中发挥着重要作用。既有研究发现，企业特征(Petersen et al.，1997；Garcia-Appendini et al.，2013；唐松 等，2017)、关系网络(罗琦 等，2007)、会计信息(陈红 等，2014)、地理集聚(王永进 等，2013)等均会对商业信用融资产生重要影响。然而，值得注意的是，上述研究都是在预设外部经济平稳运行的情况下开展的。显然，这与实际情形并不完全相符，企业所处的外部环境是不断变化的，即企业在生存与发展的过程中可能会面对一系列的不确定性。

为有效降低金融危机带来的冲击，避免经济衰退，各国政府在金融危机后往往都会出台一系列的经济政策，以加强对本国实体经济和金融市场的干预。但是，这些政策在刺激经济发展的同时，也可能导致实体经济对外部环境无法适从(Gulen et al.，2016)，即企业面临的经济政策不确定性有所提升。从现有研究来看，学者……