刘金全， 王国志

一、引 言

2008年国际金融危机以后，有关金融周期和经济周期相互作用的研究成为学术界关注的重要议题。国际金融危机的经验表明，金融不稳定加剧了宏观经济波动，导致经济进一步衰退。国际金融危机后，我国经济增长进入新常态，经济增长由高速增长步入高质量发展阶段。外部宏观经济不确定性冲击、贸易摩擦、逆全球化等因素给我国经济增长带来较大不确定性。与此同时，随着利率市场化、汇率市场化改革进程的加快以及金融业和金融市场双向高水平开放，我国金融稳定面临一系列冲击和挑战。所谓“金融活，经济活；金融稳，经济稳”，而经济下行压力与金融风险并存的严峻背景给宏观调控和金融监管带来了极大的挑战。随着国际经济形势和金融环境的变迁，金融周期和经济周期在不同波动阶段的交互影响关系必然存在显著差异，因此理解两者之间交互关系的动态演化，对于特定时期正确制定科学有效的反周期调控政策显得尤为重要。应用动态计量经济模型深入探究金融周期与经济周期的运行态势、普遍关联与交互影响，不仅可以为科学制定经济政策提供实证支持，而且对于宏观经济与金融“双重稳定”的实现具有重要的现实意义。

本文首先在选取相关金融变量的基础上，利用动态因子模型构建金融稳定指数，基于马尔科夫区制转移模型对金融周期进行了刻画和分析。其次利用混频动态因子模型构建类似SW指数，并利用马尔科夫区制转移模型对我国的经济周期进行了划分。……