郭宁（华东交通大学经济管理学院）

■ 引言

（一）融资困难，股权质押跃身“新宠”

随着国家中央会议提出的“去杠杆化”政策进一步落实，对民营企业高杠杆率的诸多限制，使民营企业融资窘境进一步升级。由于民企相较于国企，股权更加集中，控股股东纷纷采用股权质押来缓解企业的流动资金需求问题。截至2018年6月底，创业板的股权质押情况如下表1所示：

表1 2013-2018.6创业板股权质押情况

2013-2018年股权质押交易的不断增加，股权质押的比例不断上升，导致质押市值随之上涨，股权质押跃身为融资界的“新宠”。在不断扩张的股权质押规模中，民营公司能占有一席之地，表明其融资需求的紧迫性，进行股权质押更为普遍。高比例的股权质押导致不仅会增加质权人的还款风险，还会侵害上市公司自身和中小股东的既得利益。在2018年3月12日，国家对股权质押颁布了新的规定，对质押比例、折扣、股权集中度等方面都作出了严格要求。

（二）宏观经济下行，影视行业监管趋于严格

2013-2018年期间，计算机、医药、电器、化学、广播电视等行业股权质押排在前十位。又因为影视行业相对于其他行业会受到更多的明星负面新闻的影响，所以本文选择了唐德影视作为案例研究对象。基于当前的宏观经济发展不景气，以及国家推出的演员限薪令等监管政策的逐步实施，致使投资方在电视剧和网络剧的版权价格方面凸显劣势，这使得影视投资方在前期的巨额投入之后，却面临更高的成本，发行难度也加大的同时，大大降低了项目的利润空间。……