沈垚犇（上海大学）

■ 绪论

股价联动性的概念首次由Roll(1988)提出，即公司股价跟随行业以及市场同涨同跌的程度。在有效的资本市场中，公司的股价能充分反映有关公司的特质信息，产生偏离市场的个性波动，因此股价联动性较低。机构投资者拥有专业化、规模化、机构化的优势，因此机构投资者的理性交易行为能够促进资本市场的健康发展，并且大量地持股能使其成为公司的股东，参与到公司的经营管理中，从而影响公司股价的表现，进而改变股价联动性。另一方面，随着机构投资者持股比例的扩大，其作为公司股东在公司经营的决策权以及公司治理的话语权会随之上升，那么是否存在某一个特定比例能够使机构投资者的持股在超过该比例后，对公司的影响力加速提升，进而改变对股价联动性的影响速率。

■ 理论分析与假设提出

基于对过往文献的总结，本文认为随着机构投资者持股比例的不断上升，机构投资者会花费更多的时间与精力去收集以及整理标的公司的信息，从而发现更多的公司特质信息，同时高比例的持股会促使机构投资者参与公司的经营管理，发挥公司治理效应，进而导致股价中公司特质信息的含量上升并围绕公司的真实价值进行个性波动，降低股价联动性。并且，持股时间长、持股稳定性强的稳定型机构投资者因为更注重公司的长期价值，会更有意愿与动机参与公司的经营管理。随着其持股比例的进一步上升，该类型的机构投资者在公司经营的控制权以及公司治理的话语权将进一步增强，将会有更多的渠道与方式获得公司特质信息，增强信息传递速率，加速股价联动性下降的速率。……