刘 标

摘要：本文以国内A股科创板上市的双重股权结构公司优刻得为研究对象，考察采用双重股权结构对公司风险承担的影响，并进一步探讨公司投资行为与企业价值的变化。研究结果表明：双重股权结构有助于创始团队发挥企业家精神，降低管理层短视决策行为，提升公司风险承担水平。风险承担水平提高会促使公司会扩大投资规模，加大研发投入，开拓业务市场，提高市场占有率，进而提升企业价值。本文探索双重股权结构对公司风险承担的影响，为公司治理与财务行为相关领域的研究提供新样本与新思路。

关键词：双重股权结构;风险承担;企业价值;公司治理

2019年3月上交所发布《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，允许设置特别表决权股份的境内科技创新企业申请IPO并在科创板上市。之前囿于我国《公司法》、《证券法》对上市公司必须同股同权这一法律强制性规定，不同投票权架构公司无法在A股上市。科创板的设立为双重股权结构打开了上市之门。优刻得公司于2020年1月在科创板挂牌上市，成为我国沪深A股第一家双重股权结构上市公司。

双重股权结构是指公司发行两类不同投票权的股票，其中一类股票拥有数十倍于另一类股票的投票权。如B类股票投票权相当于A类股票的10倍甚至更多，确保B类股东在持股比例很低的情况下仍然保持公司控制权。双重股权结构完美地解决了公司数轮融资带来的控制权稀释问题，创始股东既获得了发展所需资金也保持住公司的控制权。……