■邓 伟，陈佳明

一、引言与文献综述

风险承担能力，是指企业为追求高利润而承担高风险的能力，也就是商业冒险精神或进取精神。现代经济处于机遇与挑战并存的环境之中，企业唯有不断地进行产品、技术、商业模式等方面的创新，才能应对行业内外的竞争和挑战，实现企业的持续发展。然而，创新很有可能失败，管理层甚至可能因此被解雇，因此企业只有具备足够的风险承担能力，才会持续不断地进行创新。

已有研究显示，影响企业风险承担的因素有很多，包括了宏观层面因素、企业层面因素和高管个人层面因素。在宏观层面，Mclean 和Zhao（2014）发现，当宏观经济处于繁荣期时，企业风险承担较高，而当经济衰退、市场低迷时，企业投资决策趋于保守，风险承担较低。Habib和Hasan（2015）发现，当投资者情绪处于非理性的高涨状态时，企业外部融资成本相对降低，管理者往往为迎合这种现象而采取更多的风险决策。倪骁然和朱玉杰（2017）研究发现，卖空压力能够降低企业的风险承担水平，且这种降低作用在较低治理水平的企业中表现得更加显著。

在企业层面，企业的成长机会和治理机制对风险承担有重要影响。Habib和Hasan（2015）研究发现，在不同的生命周期阶段，企业的风险承担能力往往不同。其中，处在发展期和衰退期阶段的企业往往具有较高的风险承担水平。李文贵和余明桂（2012）发现，企业所有权性质影响着企业风险承担能力，国有企业的经营决策易受政府干预，会更多地选择稳健、低风险的投资项目。……