刘晓霞 邹 盼

(湖南工业大学 经济与贸易学院，湖南 株洲 412008)

一、引言

现金是企业日常管理中一项重要的流动性资产，能称之为企业的“血液”，企业在日常生产经营过程中拥有一定数量的现金也能为企业的经营以及发展起到保驾护航的作用。持有现金不仅会为企业带来收益(降低外部融资成本获得的收益、防止企业陷入困境的收益等)，也会产生相应的成本(机会成本、管理成本等)。要确定企业最佳的现金持有水平，必须要对现金持有的成本和现金持有的收益进行权衡(袁卫秋等，2013)[1]。但现代公司经营权和所有权的分离使管理者和所有者之间只是一种委托代理关系，管理者对现金持有的决策，会掺杂进管理者对各方面利益的权衡。

中国是一个讲关系和人情的社会。重视人伦、主张关系本位，这符合差序格局理论(费孝通，2007)[2]，也是人际交往间关系处理的行为准则和中国社会的重要特征。民营企业的CEO处在中国社会的大环境中，其行为毫无疑问也受到有中国特色的社会关系的影响。管理者与所有者间关系亲疏的不同，使他们对各方利益的权衡也不同，进而带来了现金持有行为方面的差别。

上世纪90年代开始，西方国家的学者对当时社会存在的企业持有过多现金的问题产生兴趣，并对企业现金持有方面的问题开始进行不断的研究。从宏观环境的视角出发，学者们从经济周期(江龙和刘笑松，2011)[3]、经济政策不确定性(陈艳艳和程六兵，2018)[4]、宏观经济政策改革(徐晨阳，2020)[5]、金融发展水平(胡亚峰和冯科，2018)[6]等方面研究了它们与现金持有行为的关系。……