王生年，孙孟杰

(石河子大学 经济与管理学院，新疆 石河子 832000)

一、引言

为了深化资本市场改革，提高资本市场效率，近年来我国推行了一系列资本市场开放政策，其中，最具代表性的上海与香港股票市场交易互联互通机制(以下简称为“沪港通交易机制”)于2014年11月17日正式实施。随后，证监会相继落实了关于金融开放的十余项措施，沪港通每日额度扩大到520亿元，是最初规定的四倍，堪称我国资本市场开放“史上之最”。2018年中央经济工作会议提出，“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”，资本市场地位空前提升，中国资本市场站上新的历史起点。截至2019年11月15日，“沪港通”运行五周年，香港和海外投资者通过沪港通、深港通持有的内地股票总额已达8828.38亿元人民币。随着交易量的日益增加，沪港通交易机制对我国资本市场效率和上市公司的经济行为产生了重要影响。

应计异象是会计信息市场效率研究的重要组成部分，其实质是市场对会计盈余组成部分(应计盈余和现金流盈余)的错误定价。Sloan首次研究发现，当期应计盈余与下一期股票超额收益之间呈现负相关关系，可以利用会计盈余信息构造投资组合来获得超额回报[1]，这引发了学术界关于应计异象成因的一系列研究。一些学者认为应计异象存在的原因是增长的低持续性，源于投资的边际报酬递减规律，即投资/增长假说[2-3]；……