曹志鹏，张明娟

(陕西科技大学 经济与管理学院，陕西 西安 710021)

一、引言

风险承担反映了上市公司追逐高额利润并在投资决策中主动选择高风险、高收益项目的意愿，投资于高风险项目也表明公司对投资机会利用得更充分，这对上市公司自身价值提升与经济增长具有重要的意义。高水平的风险承担可以在提高经营绩效的同时促进公司成长、保持竞争优势，有助于提升公司价值，并实现经济的长期增长。近年来，控股股东股权质押已成为资本市场的一种常态，据Wind数据统计，进行股权质押公司数从2013年的1595家增加到2019年的3081家，近五年融资规模占A股总市值的10%左右，参与股权质押的公司不仅数量增多，而且质押股数也在不断扩大，可见股权质押现象已十分普遍。控股股东股权质押不仅是股东个人的融资行为，当股价下跌导致控制权转移时还可能会对公司的正常经营活动产生重要影响。

本文拟将股权质押与公司风险承担两者结合，试图从控股股东干预上市公司投资决策的角度研究股权质押与公司风险承担的关系。利用股权质押数据，来探究控股股东股权质押的真实动机和可能对公司投资决策的影响以及这些影响如何反映在上市公司风险承担上。同时，考虑到我国各地区的发展程度存在很大的差异，市场化发展进程极不平衡，外部治理环境必然会通过各种机制影响控股股东发挥其治理作用，因此有必要进一步研究股权质押对公司风险承担的影响可能因所处地区市场化水平的不同而存在差异。……