王明虎，孙梁艳

(安徽工业大学 商学院，安徽 马鞍山 243002)

一、引言

营运资金融资策略是财务管理的重要决策内容。已有文献关注了营运资金融资政策的差异[1-2]，分析了经营风险、行业特征、宏观经济因素等对营运资金融资的影响[3-7]，为后续研究提供了理论基础，但还有一些未明确的问题，如管理层行为对企业营运资金融资的影响等。营运资金融资是管理层决策的范畴，管理层行为选择对营运资金融资策略影响较大，而现有文献对于这两者的关系讨论较少，因而存在很多悬而未决的问题，例如：管理层是否会因为降低风险而采用保守融资策略，或因为追求激励报酬而采用激进融资策略？对于管理层特征和营运资金融资策略关系进行研究，有助于深入了解企业营运资金融资决策的内在机理，从而深化这一领域的理论认识。

宏观经济形势是企业运营的主要外部环境因素，管理层在进行营运资金融资决策时，必然会结合所处的宏观经济形势考虑未来企业发展和个人效用变动，选择最有利于自身利益的融资安排。因此，将宏观经济形势等因素与管理层特征结合起来，可以更立体地探索企业营运资金融资策略的抉择机理。从我国目前的实际情况看，随着经济新常态的形成，中低速的经济发展趋势会在一定时期内持续存在，这一特征如何影响我国企业管理者的营运资金融资策略，值得深入探讨。

本文可能的学术贡献在于：(1)关注管理层行为对营运资金融资策略的影响，以激励模式与管理层行为选择为依据，研究管理层行为对营运资金融资策略的作用，可以拓宽营运资金融资研究的思路；……