卿 松，林宇航，贾 梦

（集美大学财经学院，福建厦门 361021）

一、引言

当前，高质量发展是一个重要课题，宏观经济的高质量发展离不开企业的高质量发展。对企业而言，财务业绩可持续是企业可持续发展中的基础保障及根本动力。资本市场存在的融资约束问题制约着我国企业的可持续发展，而上市公司股权透明度较高、可兑性强、流动性好，因此权质押这一融资方式在我国上市公司中日渐盛行。近年来，我国上市公司的股权质押规模越来越大。

股权质押是指出质人以其所持公司股权为质押标的物设立质押，继而向质权人贷款或者为第三方的贷款提供担保，并在质押合同约定的期限内支付利息、赎回股权以及返还资金的一种融资行为。据Wind数据统计，截至2020年12月31日，A股市场质押总股数为4865亿股，占总股数的5.66%，进行股权质押的上市公司有2632家，质押的总市值达4.32万亿元。一方面，股权质押具有明显的积极作用，李旎和郑国坚（2015）发现控股股东进行股权质押能够强化市值管理对控股股东侵占上市公司利益的治理效应，林艳等（2018）认为股权质押缓解了上市公司的融资约束，促进公司进行投资进而提升了公司绩效。另一方面，股权质押在缓解企业融资压力的同时也会给企业带来风险（Chen 和 Hu，2007），被质押股票价格下跌、达到股权质押平仓线时，质权人有权冻结被质押的股权甚至在流通市场上强行拍卖、抛售被质押股权，作为出质人的控股股东面临着控制权转移的风险，此时控股股东将会有动机采取一系列措施以避免控制权发生转移（谢德仁等，2016），比如调整其财务决策，不再接受高风险的项目投资以稳定股价（王新红和李拴拴，2020）。……