李攀艺，张玉红，曹奥臣

（重庆理工大学经济金融学院, 重庆401320）

一、引言

影子银行业务的出现，有效缓解了中小型企业的融资难困境，却也因监管不足导致监管套利频繁、社会融资成本上升，使经济出现“脱实向虚”的趋势。同时，影子银行业务的低透明度、过度杠杆化及与其他金融机构关联密切等特点，容易使得影子银行内部风险交错共生、逐步累积并蔓延，从而对金融体系的稳健运行造成冲击，从而引发系统性风险。为了维护金融稳定，2018年4月27日，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会和国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）（以下简称资管新规），要求明确认定合格投资者、打破刚性兑付，从而提高了影子银行业务的参与门槛和预期收益，降低了商业银行参与影子银行活动的动机和能力。资管新规实施当年，商业银行表内理财产品规模大幅增加3.23万亿元，表外理财下降0.4万亿元，表明资管新规一定程度上遏制了“脱实向虚”趋势。然而，由于商业银行面临较大的业务转型压力，影子银行业务规模下降速度仍然低于预期，导致监管部门延长资管新规的过渡期以推动商业银行影子银行业务实现平稳转型。

近年来，学术界围绕商业银行参与影子银行业务与其自身系统性风险的关系进行了大量有益的探索，但未能得到一致结论。佟孟华等（2021）认为，影子银行业务会放大金融资产和负债的期限错配程度，同时也会促使融资杠杆率上升，造成金融系统内的资金“脱实向虚”，加大金融系统风险的积聚，因此影子银行业务会加速风险在金融系统内的传染，从而增加了系统性金融风险。……