黎文飞 李郑鹏

【摘要】企业在跨国并购时面临着地理距离、文化距离和制度距离产生的信息不对称、文化排斥和法律风险， PE（私募股权）能否帮助企业克服上述跨国并购的障碍？ 以中联重科并购意大利CIFA为研究对象， 探讨PE在跨国并购中扮演的角色、影响机制及并购绩效。 主要结论是： 第一， 中联重科的股东弘毅投资通过高盛与CIFA的实际控制人曼达林基金商议达成并购意向， 为中联重科并购CIFA奠定了基础， 即PE扮演“引路人”的角色; 第二， 弘毅投资、高盛和曼达林基金参与中联重科并购CIFA， 通过设立特殊目的机构淡化国家色彩和降低外方因文化差异导致的对我国企业的“认知偏差”， 还规避了法律制度的约束， 即PE扮演“摆渡人”的角色; 第三， 中联重科与三家PE签订期权协议， 形成“利益共同体”并成功收购CIFA， 因此并购后PE会继续对整合过程给予专业指导， 即PE扮演“指导人”的角色; 第四， 中联重科通过联合三家PE参与并购CIFA， 在缓解信息不对称、减少文化排斥和降低法律风险的基础上降低了并购溢价， 提高了并购长期绩效。

【关键词】私募股权;跨国并购;文化排斥;法律风险;信息不对称

【中图分类号】F271;F832.5      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）05-0040-10

一、引言

2013年， 习近平总书记在访问中亚和东南亚时， 提出了建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的倡议， 即“一带一路”倡议。 习近平总书记指出， “一带一路”倡议是“十三五”规划的重要内容， 是国家实施“走出去”战略的重要部署。 在国家政策的支持下， 进行海外并购已成为中国企业对外投资的“新常态”， 是中国企业“走出去”战略的重要形式。……