郑丁灏

(厦门大学 网络空间国际法研究中心，福建 厦门 361005)

科技创新是支付手段变革的源泉，由信息技术驱动的全球稳定币(Global Stablecoin)正日渐将“货币的非国家化”变为现实。作为金融科技(Fintech)产品，全球稳定币既带来希望，也意味着风险。[1]希望在于——其不仅能克服传统加密货币币值波动的缺陷，同时在跨境结算支付、扼制通货膨胀和套期风险保值等领域都具有可观的应用前景。风险在于——归因其货币属性，作为支付媒介的全球稳定币在金融市场间的流通范围不断增大，加剧了各金融机构与金融子市场间的联系，加之算法与网络的风险叠加，系统性风险暴发的概率不断提升，对金融监管层的固有监管机制提出了挑战。国际金融组织已开始意识到全球稳定币的潜在系统性风险并“严阵以待”，故对全球稳定币的系统性风险及其监管进行分析具有现实意义。本文从回顾金融系统性风险的生成机理与监管逻辑切入，结合全球稳定币的本质与特征，阐释其诱发金融系统性风险的具体路径，在此基础上，通过审视现有的宏观审慎监管框架，揭示其应对上述风险的不足，并探讨可行的监管转型路径。

一、金融系统性风险：生成机理与监管逻辑

为探明全球稳定币诱发系统性风险的潜在路径，应对金融系统性风险的生成机理与监管逻辑进行解构，进而为创设防范全球稳定币系统性风险的可行路径奠定理论基础。

(一)系统性风险的生成机理

系统性风险指由于金融机构破产或金融功能失灵所产生的金融市场冲击，逐步扩散至外部经济领域形成市场恐慌，从而反向引发金融市场危机，并增加金融成本、降低金融效率的风险。……