暨南大学管理学院 陈阳

1 理论分析与研究假设

政府补助是国家进行宏观调控的重要手段和工具，在各级政府中备受推崇。债券信用利差是债券发行者的融资成本，如果企业拥有较为稳定、充足的现金流，很有可能按期还本付息，那么发行者会付出较低的成本。

一方面，政府补助本身对企业来讲是无息的现金流，能够增加企业的现金流量。Lim et al.(2018)的研究发现与税收无关的补贴能降低债务成本。上市公司收到的补助初衷不明确的政府补助，如行业发展基金等(步丹璐和王晓艳，2014)，为企业提供了额外的资金支持，增强企业按时还本付息的能力，从而降低债券发行方违约的可能性。

另一方面，政府补助的信号传递功能能为企业带来社会资本，从而增加企业的现金流量。Aihua Wu et al.(2017)的研究表明，获得政府补助对投资者来说是一个积极的信号，会引导投资者跟进，与刘新民等(2020)的发现一致。其作用机制可能为：第一，政府拥有专业的人才，能够对已有信息进行深入挖掘；第二，政府作为外部参与者能够为企业作出客观评价(彭江平等，2019)。因此，政府补助的信号传递功能，降低了投资者和债券发行者之间的信息不对称程度，吸引更多的社会资本，从而降低债券发行者的债券信用利差。据此，本文提出假设1，即H1：政府补助与公司债券信用利差显著负相关。

环境不确定性是经济全球化背景下所有个体都要面临的挑战。在环境不确定性比较高的情况下，政府作为第三方参与者难以及时、全面地掌握被评估企业的各方面信息，很有可能会减少对该企业的补助金额，进而影响到企业的现金流量。……