山西财经大学 戴外林

研究流动性的影响因素有很多，在政策性影响方面，有许多学者研究了融资融券制度、涨跌停板制度、股指期货、股指期权、沪港通制度等对股票市场流动性的影响，但是还没有综合考虑这些制度对股票市场流动性的影响。

一般而言，机构投资者被看作套利者或者精明的投资者，其交易行为可以促使价格回复内在价值，这是因为机构投资者对各种信息有着更有优势的处理和利用能力，可以促使资产价格在融合市场信息方面更为迅捷，从而可以提升资产的信息效率。机构投资者持股比例在一定程度上反映了股票市场上套利资本的大小，进而反映套利限制程度。

所以，研究制度性套利限制、机构持股比例与股票市场流动性的相关关系具有很大的现实意义。

Amihud 和Mendelson(1986)认为，流动性是完成交易所需要的时间或成本，或者寻找一个理想的价格所需要的时间或成本。因此，流动性实际上就是投资者根据市场的供求状况，迅速执行一定数量交易的成本。股市流动性越高，进行即时股票交易的成本就越低。Shleifer A， Vishny(1997)认为在有效市场假设下，市场无摩擦且投资者足够理性，一旦出现定价偏误，大量的投资者会立刻发现并利用这一机会进行套利，使股价迅速回归基本面。此时，价格对所有信息充分反映，错误定价现象只会暂时出现而不会长期存在。有效市场的定价逻辑中，高收益一定是对高系统性风险的补偿。然而，套利并非像教科书中所描述的那样无成本且无风险。……