吴圣金，刘相阁，叶国安

（1.中共广东省委党校，广东 广州 510053；2.广东财经大学华商学院，广东 广州 511300）

一、引言

2019 年是我国推出跨境贸易人民币结算试点的十周年，全年实现人民币跨境收付总额19.7 万亿元，同比增长23%，人民币的跨境使用逐步扩大，突破传统的贸易和直接投资领域，向金融市场领域延伸。2020 年3 月，为减缓新型冠状病毒疫情的负面影响，我国在宏观审慎评估框架下将银行、非银行和企业的跨境融资风险加权余额上限提高了25%。2020 年5 月，中国人民银行、国家外汇管理局决定取消境外机构投资者额度限制，推动我国金融市场全面扩大开放。与此同时，在新型冠状病毒疫情全球蔓延的背景下，美国的无限量量化宽松（QE）和变幻莫测的国际政治经济环境使得跨境资本流动形势变得日益复杂。一方面，资本自由流动能够促进经济增长（Maurice，2009）。另一方面，国内外金融市场的高度联动使得新兴经济体的跨境资本流动具有很强的顺周期性和跨市场、跨区域传播的特征。美国货币刺激政策的溢出效应，容易造成跨境资本流动泛滥和国内信贷扩张，引发资产价格的顺周期膨胀。而当跨境资本突然停止流入甚至逆转流出，则会引起信贷收缩、资产价格暴跌和外汇贬值的恶性循环，导致货币危机的发生。

随着我国各项事业的改革开放再出发，中国的金融开放正有序地加快推进当中，跨境资本流动的规模也随着金融加速开放的步伐日益增大。然而，频繁而大规模的跨境资本流动易给新兴经济体带来金融冲击（Korinek 和Sandri，2016）。……