刘丹 潘明颖 王元芳

摘 要：自2012年以来，资产证券化产品在我国的市场规模逐步扩大，在我国债券产品中扮演着重要的角色。研究金融中介评级影响资产证券化定价的机制，可为进一步完善资产证券化定价模型提供实证支持。利用《证券公司分类监管规定》公布的金融中介评级数据，以2011～2019年企业资产证券化产品为样本，研究金融中介声誉对资产证券化价格的影响。研究发现：金融中介机构的声誉对我国资产证券化产品的发行定价有显著的负向影响;对于低评级和高评级的金融中介而言，其对资产证券化产品发行定价的影响存在显著的差异;债券本身的信用评级也对发行定价有显著的负向影响。

关键词：资产证券化定价;金融中介声誉;证券公司评级;信用利差

文章编号：2095-5960（2021）01-0086-09;中图分类号：F832;文献标识码：A

一、引言

抵押贷款支持证券（MBS）的投资者由于2008年美国出现的金融危机遭受了巨大损失。证券化链中的利益相关者因没有达到预期的标准而被指责。比如发行者被指责放宽了抵押贷款的贷款标准[1-4]，评级机构被指责低估了这些证券蕴含的风险[5-7]。

直到2012年5月我国才重新启动由于美国金融危机而暂停的证券化业务试点。2014年11月银监会和证监会分别宣布我国资产证券化实行备案制，2018年4月监管层联合出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。在政府积极推动资产证券化发展的背景下，2019年全年共发行资产证券化产品23439.41亿元，年末市场存量为41961.19亿元。……