周 延，潘荣旭

（华东师范大学 经济与管理学部，上海200062）

一、引言

基本养老保险在我国养老保险体系中的资金占比一直维持在50% 以上，2017年占比达到59%①，其对于国家的经济发展、社会的和谐稳定及人民的生活保障所起的作用毋庸置疑。但是，伴随着老龄化的快速推进，近年来关于养老金捉襟见肘的探讨频频见诸报端。根据中国社科院世界社保研究中心最新发布的《中国养老金精算报告2019-2050》预测，未来30年我国养老金的制度赡养率将翻倍，当期结余将于2028年出现赤字并不断扩大，养老金累计结余将在2035年耗尽，社会养老压力不断增大。

事实上，从2013年开始，全国基本养老保险基金收入持续低于同期支出，养老金缺口逐年扩大，养老金的可持续性问题亟待探讨。鉴于养老金支付体系存在的问题，国务院早在2015年8月就印发了《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称《管理办法》），允许养老金投资股票、债券等资产，试图通过扩大养老保险基金的投资范围，提高养老金的收益来改变这一现状，但实际收益情况却不尽如人意。

另一方面，全国社会保障基金（简称“社保基金”，不同于养老金所属的社会保险基金）作为养老保险等社会保障支出的补充和国家战略性储备基金，自成立以来的年均投资收益率达到7.82%，累计投资收益额为9552.16亿元②，远高于养老金的投资收益，值得养老金投资学习借鉴。社保基金重仓流通股的行业配置整体偏好于“净利润增速较高、净资产收益率较高”的行业，配置比例较高的行业有医药、电子、房地产、计算机、食品饮料等。……