栾甫贵 赵爱玲

【摘 要】 瑞幸咖啡的财务造假事件使得大众再次意识到管理层权力在公司治理中的重要性。文章基于2010—2019年的A股上市公司数据，采用OLS方法实证检验了管理层权力与公司股价崩盘风险之间的关系。研究发现：管理层权力与公司股价崩盘风险之间呈现显著的正向关系;依据信息不对称程度分组检验发现，在高信息不对称组中，管理层权力对股价崩盘风险的作用更为显著;依据产权性质分组检验发现，在民营企业中，管理层权力与股价崩盘风险的关系更为显著;通过路径检验发现，研发投入在管理层权力和股价崩盘风险的关系中发挥了中介效应。文章丰富了管理层特征及其行为的市场后果研究，能够为企业管理层提供一定的经验证据。

【关键词】 管理层权力; 股价崩盘风险; 信息不对称程度; 中介效应

【中图分类号】 F275;F272.91;F832.51  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）06-0109-09

一、引言

2020年初，大众的目光聚焦于美股上市公司瑞幸咖啡，严重的财务造假使得该公司最终落得退市的下场。管理层作为公司的实际经营者，其主要任务是处理公司所遭受到的各种来自内部和外部的不确定性[ 1 ]，而管理层权力是管理层执行自身意愿的能力[ 2 ]，这种能力最直接的体现是公司运营过程中的各种决策，各项决策的实施效果最终会在公司的股价得到体现。瑞幸咖啡事件也证实了这一推论，如此严重的财务造假必定是在管理层授意的情况下进行的，发生财务造假之后公司的股价在短期内剧烈波动，这也表明了管理层权力必然对公司的股价崩盘风险产生影响。……