陈琪 朱璐璐

【摘 要】 文章以证券交易所年报问询函为研究对象，以2015—2018年沪深A股上市公司为样本，实证研究了交易所年报问询函对上市公司融资约束的影响。研究发现上市公司收到交易所年报问询函后会面临更高的融资约束，且问询函的严重程度越高，即问询函包含的问题数量越多、公司被问询次数越多、越延期回函，面临的融资约束越严重。进一步基于企业异质性研究发现，收到年报问询函的小规模、非国有企业面临的融资约束更为严重。文章丰富了关于交易所问询函经济后果的研究，为证券交易所切实履行一线监管职责，维持良好资本市场秩序提供了经验证据。

【关键词】 交易所监管; 年报问询函; 融资约束

【中图分类号】 F275  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）06-0056-09

一、引言

随着我国资本市场的不断完善与发展，证券交易所的监管手段与监管措施发挥着越来越重要的作用。2013年、2014年上交所与深交所分别全面推行信息披露直通车制度，推动了证券交易所监管由事前监管向事中事后监管转变，这是沪深交易所上市公司信息披露方式的重大变革，有利于提高公司信息披露质量，强化信息披露的市场约束机制。与此同时沪深交易所对上市公司发放各类问询函的数量逐年增加，并于2014年开始对外公开上市公司被问询情况。问询函监管作为一种典型的“非处罚性监管”[ 1 ]，丰富了监管方式，切合了党的十九大“创新监管方式”要求，引起广泛关注。已有……