熊剑 陈栋

【摘 要】 对中国A股上市公司的实证研究发现，作为国家扶持实体企业的政策，利息优惠能提高实体利润率，促进资金向实体经济回流，减少企业金融资产持有比率，治理实体企业金融化问题。同时，我国推进企业国际化并未带来实体企业金融化与经济“脱实向虚”，反而能促进企业实体投资。然而，利率优惠政策要对症下药，降低本土企业贷款成本，积极治理效果显著，但对国际化企业提供优惠治理效果较差，因为国际化改善了企业利润水平，与信贷优惠政策存在替代效应，政策实施效率低，带来过度融资，浪费信贷资源。因此要采取针对性的差异化利息优惠政策，治理金融化问题。信贷优惠要向本土企业倾斜，服务经营困难的企业，提升利润率;避免对国际化企业过度贷款，要加强监管，合理融资，鼓励其加快国际化步伐。

【关键词】 实体企业金融化; 经济“脱实向虚”; 企业国际化; 本土企业; 利息优惠政策; 信贷融资成本

【中图分类号】 F830  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）06-0009-08

一、引言

“实体企业金融化”是由于近几年企业经营成本上升、利润下滑或管理层金融投机心态等原因[ 1 ]，实体企业削减研发投入、固定资产支出等实体项目投资，配置更多金融资产的行为，其主营业务竞争力降低，大量资金涌入房地产、理财产品等虚拟经济领域[ 2 ]，带来潜在的经营风险[ 3 ]与财务风险[ 4 ]，造成经济“脱实向虚”和产业空心化，不利于我国产业升级和技术创新。

过往研究认为，该现象的主要原因是企业利润下滑、现金流状况恶化、经营风险高，使企业热衷于金融投资。……