周冬华 杨婉君

(江西财经大学，江西 南昌 330013)

一、引言

企业为实现长期健康的可持续发展，需要制定并不断完善公司接班人计划，以有效降低高管突然离职给公司带来的负面影响(吴应军 等,2011)。然而，目前我国大部分企业均未设定正式的继任计划。在CEO突然离职的情形下，企业一般会通过任命临时CEO的方式来度过前任CEO离任到正式CEO上任的过渡期，这无疑会加剧高管变更给公司带来的风险(Ballinger et al.，2010)。临时CEO职位的短期性和不确定性导致其在经营决策过程中存在短视主义行为，更可能从事正向盈余管理行为(周冬华 等，2020)，短期内做高公司盈余或抬升股价(Stein，1989；Laux，2012)，从而牺牲公司的长期价值。进一步，这种短视主义行为还会降低临时CEO的风险承担水平，导致公司的投资理念或投资计划发生明显变化。具体表现在：一方面，由于临时CEO的任职合同大都在短期内终止，其在面对那些可能给企业带来效益的长期项目时很少表现出强烈的投资意愿(Wu et al.，2018)；另一方面，为了通过任期考核，证明自己的管理能力，获取转正晋升的筹码，临时CEO更倾向于从事一些短期内能够产生明显收益的项目(Chen et al.，2015)。Asker et al.(2015)研究发现，临时CEO的风险规避意识更强，其会主动减少企业的投资行为，降低公司的研发投入(Wu et al.，2018)。那么，并购作为企业对外投资的重要方式之一，是否也会受临时CEO风险规避特质的影响？已有文献并未对此进行深入探讨。

基于上述分析，本文以上市公司的并购事件为研究样本，检验了临时CEO对企业并购活动的影响。……