刘婧璇 王锦

【摘  要】近年来，企业越来越看重杜邦分析法所发挥的不可替代的作用。它能有效、保质地为企业提供系列财务分析策略，为企业分析自身的盈利情况、偿债实力、营运状况等重要内容提供了精准数据。论文首先对杜邦分析法进行解释并对其关键指标实施分解，其次运用杜邦分析法对安徽华茂集团有限公司2017-2019年的盈利能力、营运能力以及偿债能力进行分析，结合该公司筹集资金的方式、来源，依照相关材料算出某些相关指标，运用相关理论知识并结合该公司目前存在的困难，最后提出相应的对策建议，以期达到弥补该公司管理短板的最终目的。

【Abstract】In recent years， enterprises pay more and more attention to the irreplaceable role played by DuPont analysis method. It can effectively and qualitatively provide a series of financial analysis strategies for enterprises， and provide accurate data for enterprises to analyze their own profitability， solvency， operation status and other important contents. Firstly， this paper explains DuPont analysis method and decomposes its key indicators. Secondly， this paper analyzes the profitability， operation and solvency capacities of Anhui Huamao Group Company Limited from 2017 to 2019 using the DuPont analysis method. Combining with the way and source of this company's fund-raising， this paper calculates some relevant indicators according to relevant materials. This paper uses the relevant theoretical knowledge and combined with the existing difficulties of this company， and finally puts forward the corresponding countermeasures and suggestions， so as to achieve the ultimate goal of making up for this company's management shortcomings.

【關键词】杜邦分析法;绩效管理;净资产收益率

【Keywords】DuPont analysis method; performance management; return on equity

【中图分类号】F275                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）01-0010-02

1 杜邦分析法的理论综析

美国的杜邦公司最先使用杜邦分析法，故以此为名。杜邦分析法可简要概括为应用多个关键的财务比率当中的关联，统筹剖析该公司的财务情况。它更多地用于评判该公司的持股者获得利润的水平和公司运营的能力。其立足财务角度，从该公司的经营业绩出发，是衡量企业绩效的一个绝佳举措。它的精髓在于一级一级的数个财务比率相乘得到企业净资产收益率。

杜邦分析法的核心指标是净资产收益率，净资产收益率可分解为总资产周转率、权益乘数、销售净利率三者的乘积。总资产周转率是该企业销售收入净额与该公司平均资产总额比值，其反映企业经营效率的高低。权益乘数，即资产总额是股东权益总额的多少倍，权益乘数不仅能反映出一个企业的资产结构，而且能衡量企业财务杠杆的大小[1]。销售净利率是用来评价该公司的营业收入对净利润的付出水平的关键系数。

2 杜邦分析法下安徽华茂公司的绩效评价

2.1 安徽华茂集团有限公司详情

安庆纺织厂于1956年转变成为现在的安徽华茂集团有限公司。其地理位置优越，地处于长江河岸具有悠久历史文化底蕴的安徽省安庆市，该企业深受当地政府重视，是一家国有独资企业。该公司的经营范围涉及房地产、针织纺织业、服务业、家政行业、进出口贸易等。安徽华茂公司2017-2019年一直处于盈利状态，其中，2018年营业收入高达27.82亿元，净利润从2017年到2019年持续上升。下面进行具体的财务数据分析，并找出其存在的问题以及提出对应的策略。

2.2 安徽华茂公司的数据分析

2.2.1 净资产收益率因素分解

本文采用同行业可比企业的同期数据或者本企业的历史同期数据作为参考数据。安徽华茂集团有限公司在2017年的净资产收益率为2.19%，2018年为2.73%，2019年为6.24%。2017-2019年总资产分别为78.72亿元、75.12亿元76.12亿元，总负债分别为32.04亿元、32.98亿元、31.41亿元，股东权益分别为46.68亿元、42.80亿元、44.71亿元。

根据以上数据可得，在2017-2018年的净资产收益率变动值为0.24%，2019年的净资产收益率为6.24%，2018-2019年的净资产收益率变动值为3.49%。2017、2018、2019年销售净利率分别为4.33%、5.26%、13.23%，总资产周转率为30.73%、36.44%、30.67%，权益乘数为1.61、1.73、1.70。安徽华茂公司2018年的净资产收益率较2017年上涨0.24%。由此可得，该公司的业绩整体上呈现上升状态。2019年净资产收益率更是同比上涨3.49%。2018年总资产周转率与权益乘数同比2017年均有上浮，销售净利率出现滑坡。与2018年相比，2019年的总资产周转率和权益乘数也是呈下滑趋势，但从数据可以看出该公司的销售净利率上升趋势明显。

2.2.2 净资产收益率数据变更分析

就因素分析法的中心定义来看，三项指标的重要性的强弱程度应该要依次来进行替换。由于偿债能力低于营运能力，营运能力又低于盈利能力，因此，就本文数据分析来看，企业的权益乘数的重要程度为最弱，其次为总资产周转率，重要程度最强的则为销售净利率[2]。

首先，从销售净利率角度来看，2019年安徽华茂公司的销售净利率与2018年相比上升8.93%，而2018年安徽华茂公司的销售净利率与2017年相比有所下降。销售净利率越大，净资产收益率则越大，反映企业的盈利能力越强。2018-2019年销售净利率对净资产收益率的影响为5.80%，2017-2018年销售净利率对净资产收益率的影响为-0.079%。其次，从企业的总资产周转率得出，2019年的总资产周转率下降了5.77%，而安徽华茂集团有限公司2018年的总资产周转率相比2017年上升5.71个百分点。总资产周转率与企业的经营情况、资产投资情况成正相关。2018-2019年总资产周转率对净资产收益率的影响为-0.69%，2017-2018年总资产周转率对净资产收益率的影响为0.52%。最后，从权益乘数来看，2019年安徽华茂公司的权益乘数为1.70，相比2018年的1.73下降了0.03，而2018年与2017年的权益乘数1.61相比上升了0.21。一方面，权益乘数在净资产收益率中发挥着杠杆作用，且权益乘数与企业的净资产收益率成正相关;另一方面，企业财务风险在企业经营过程中也会有所增加，以至于该企业的还债水平比以往降低许多。2018-2019年权益乘数对净资产收益率的影响为-0.11%，2017-2018年权益乘数对净资产收益率的影响为0.11%。

3 应用杜邦分析法的局限性及改进措施

第一，无法体现财务分析中企业发展能力指标。对安徽华茂公司财务状况进行分析时，分别分析了销售净利率、总资产周转率以及权益乘数。不难得出，杜邦分析法在企业的发展能力分析中没有一个具体的指标。以上指标在利润的基础上进行数据分析，运用的指标大多數反映的是企业的短期行为。对此，把可持续增长率作为评判标准。可持续增长率等于股东权益收益率乘以1减去股利支付率。可持续增长率的影响因素主要有：净资产收益率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数[3]。可通过净资产收益率来评价一个公司的可持续发展能力如何，其对于安徽华茂公司未来发展具有预测性作用。

第二，亟需解决企业现金流难题。从前面的分析可以看出，安徽华茂公司2018年相较于2017年销售净利率有所下降。对于企业来说，只有当现金流入大于现金流出之时，才能维持正常的运营。若出现相反情况，则代表企业在原材料的购买方面出现了问题，企业无法正常运营。对此情况，可引入权益现金报酬率。权益现金报酬率是指普通股投资者所获得的投资报酬率[4]。当企业刚刚成立，需要各种相关性支出，那么现金流相对来说会比较大;当企业的发展趋于成熟之时，现金流则会相对稳定。

第三，单一绩效评价手段并不客观。运用杜邦分析法对安徽华茂公司进行分析，根据财务报表中的相关指标来评价企业的经营业绩，主要以净利润评价指标为基础，从而忽视了对权益资本成本的确认与计量，导致股东的权益未被重视。因此，EVA则克服这种缺陷，它的优点在于考虑到了为企业的所有资本成本，并且扣除了全部负债和权益资本成本，在此基础上再对企业的真正价值进行衡量，此种分析才能真正反映企业的价值。净资产EVA率是经济增加值与净资产之间的比率，会弥补净资产收益率的不足之处。综上所述，对该公司进行分析时，总资产周转率、销售净利率可完全更换为总资产EVA率、销售EVA率。

4 结语

杜邦分析体系的应用非常广泛，它以企业的净资产收益率指标为核心，接下来进行层层分解，企业财务报表所披露的项目基本均被包含在内。本文以安徽华茂公司为例，根据杜邦分析法，对净资产收益率进行分析，通过对企业盈利原因的分析，同时，发现安徽华茂公司的盈利能力有待加强。本文立足于安徽华茂集团有限公司资金状况，针对公司表面盈利而实际亏损的现状，通过研究杜邦分析法在安徽华茂公司中的应用，能够更好地看出该企业的经营状况，就出现的问题得出相应的解决办法，对我国其他企业在实际工作中较好运用杜邦分析法具有积极的现实意义。

【参考文献】

【1】王娇娇.杜邦分析法在上市公司财务分析中的应用——以比亚迪为例[J].中外企业家，2019（23）：53+55.

【2】车江伟.杜邦分析法在集团公司的运用分析[J].中国市场，2019（19）：71-72.

【3】徐媖梓，刘慧.杜邦分析法在财务管理应用中的局限及改进[J].现代营销（信息版），2020（03）：116-117.

【4】张智佳.杜邦分析法的局限性及改进分析[J].商讯，2020（09）：6-7.