徐健 张先治

(东北财经大学会计学院，辽宁 大连 116025)

一、引言和文献综述

现金持有决策对企业而言至关重要，为财务决策必不可少的组成部分。现有关于现金持有决策的研究主要聚焦于企业现金持有水平的视角，探究经济政策环境、公司治理、企业投融资决策、公司并购等与现金持有水平之间的关系[1-5]。关注企业现金持有水平的影响因素与经济后果，实证研究中的现金数据取自上市公司合并报表货币资金科目余额，其中隐含的研究假设为现金集中于母公司，现金在企业资金控制链的上下游分布状况对现金持有效用并无显著影响。然而，随着公司经营模式的发展，母子公司型企业集团形式的经营模式已经普遍存在，相关研究表明，中国上市公司中以母子公司型企业集团形式运营的公司占比高达95.3%，上市公司将近44.7%的现金分布在其下级子公司，由子公司分散持有，且现金在上市公司及其子公司间的分布状况会对其总体持有效用产生显著影响，如母子公司之间的现金分布状况会影响公司整体的投资水平及企业经济增加值考核对过度投资的抑制作用[6-7]。可见，对于企业现金持有不应仅仅研究现金持有水平，从现金结构化的视角研究现金分布决策是必要的。现金分布决策的内涵为母公司通过一定的方式将有限的货币资金合理地分布到母公司与子公司之间，以实现资源的最佳利用，获取最佳效益。上市公司及其子公司间的现金分布状况为现金分布决策的具体表现形式，那么，基于现金结构化的视角，是什么因素影响了上市公司的现金分布决策，从而形成差异化的母子公司间的现金分布状况？……