张淑惠 周美琼 吴雪勤

(陕西师范大学国际商学院，陕西 西安 710119)

一、引言

公司年报是投资者提早发现风险、分析公司价值的重要媒介，能够降低投资者与公司之间的信息不对称[1]。尽管按照披露准则的要求，公司在年报的披露中增加了风险信息，但是有学者认为，年度报告中披露的风险因素多为无价值的模板式的文本，缺乏真实信息含量，并不能代表公司真实的风险状况[2]。随着文本挖掘技术的提高以及对非结构化数据研究的深入，越来越多的学者发现年报中披露的风险文本包含信息量，这些文字部分不仅可以作为报表数据的补充说明，传递公司运营现状和面临的风险，还有可能透露出披露者无意识的语言特征。Zeghal和Aoun(2016)[3]通过对美国银行业年报的内容分析，对金融危机期间影响年报风险披露的因素进行深入研究。Kravet和Muslu(2013)[4]发现年报中风险词汇频率的变化值与股票回报波动性和交易量密切相关，文本风险披露增加了投资者的风险感知。蒋红芸等(2018)[5]使用文本分析方法量化了风险信息披露，发现风险信息披露对信息量进行了补充，从而降低了分析师的预测偏差。可见，现有文献关注了年报风险信息披露中表现出的情绪、语调对股票回报波动性、异常交易量及分析师预测准度等一系列市场反应的影响。但较少考虑年报风险信息披露内容对股价同步性的影响与作用机理。事实上，区分年报中的一般信息和风险信息，考虑投……