伍文中，李 燕

（1.广州大学 经济与统计学院，广东 广州510006；2.广东技术师范大学 财经学院，广东 广州510665）

一、引 言

近些年，我国房价持续且高速增长，2004—2018 年上涨幅度十分明显，从2004 年的每平方米2 713.7元到2018年的每平方米8 736元，年增长率最高达22.81%。近年来，房地产业已经成为国民经济和地方财源支柱之一，房地产投资额占GDP比重从2004 年的5.94%上升到2018 年的13.08%，年增长率最高达11.2%。实践表明，尽管房价上涨使政府获得收入、开发商获得高额利润，但从长远看，并不利于产业升级和未来经济发展，为此，我国政府也多次出台房价调控政策。

金融杠杆是国家对经济进行宏观调控的主要工具，理论上，金融杠杆通过自身的传导机制对房地产市场产生影响，可以实现国家调控“房住不炒”的根本目标。这其中能直接或间接影响房价的金融杠杆有货币发行量、利率以及贷款损失准备金率等，其作用机理在于这些杠杆的上调或者下调发挥紧缩或扩张效应，从而影响房产市场的冷热程度，进而导致价格波动。

基于此，本文在金融杠杆和房价波动内在作用机理的基础上，通过实证研究检验多种金融杠杆在房价调控中的综合效应，以期根据各杠杆的效用差异制定更为精准的房价调控政策。

二、研究现状

一般而言，国家经济调节杠杆主要包括财政杠杆和金融杠杆。金融杠杆（leverage）其实就是金融工具，政策性金融工具主要包括货币发行、存款准备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策等，这其中的货币发行、存款准备金和再贴现用以调节国家流通货币量、信贷规模、信贷条件、信贷风险防范，对房价涨跌产生深刻影响。……