周泽将 卢倩楠 雷玲

一、引言

中国资本市场中有关独立董事能否有效发挥监督职能的相关问题一直以来都备受争议,学术界和实务界多数人都认为独立董事是上市公司为了满足合规性要求的一种摆设。因此，建立行之有效的激励和约束机制以提高独立董事的监督效率显得尤为重要。现有文献显示，由于中国劳动力市场不完全以及法律制度不完善，适用于西方发达国家的声誉机制和法律机制在中国现实背景下都难以对独立董事产生有效的激励或约束作用(Allen等，2005[1]；陈艳，2009[2]；沈艺峰和陈旋，2016[3])。除了已被广泛关注的声誉机制外，薪酬激励也是决定独立董事制度有效性的重要因素之一，适当的薪酬激励能够提高独立董事履职积极性，促进其监督职能的有效发挥。国外已有众多研究验证了独立董事薪酬激励对公司治理的积极作用(Cordeiro等，2000[4]；Ryan和Wiggins，2004[5]；Adams和Ferreira，2008[6])，而国内关于独立董事薪酬激励的研究明显不足，主要原因在于《关于上市公司建立独立董事制度的指导意见》中明确指出，“上市公司应当给予独立董事适当的津贴，独立董事不应该从上市公司及其主要股东或有利害关系的机构和人员取得额外的、未予披露的其他利益”，这给人留下独立董事薪酬形式长期事前固定的刻板印象，间接表明中国资本市场独立董事薪酬激励的无效性。

实际上，资本市场中独立董事的薪酬在不同公司之间存在显著差异，有关此类的新闻报道也屡见不鲜，2017年、2018年民生银行独立董事薪酬均达到将近百万，同时也存在部分上市公司独立董事薪酬低至0元或500元的情况。……