于煜

摘要：在改革开放的新时期，市场经济在迅猛发展，社会在不断进步，企业发展十分迅速，当前我国经济发展正由高速增长阶段向高质量发展阶段迈进，高质量经济发展在依靠创新的同时，也离不开实体经济支撑。作为我国经济发展的重要着力点，要严防实体经济“脱实向虚”以及产业空心化等问题出现。20世纪80年代以来，发达国家的经济金融化逐渐成为世界经济发展的重要趋势。伴随着经济全球化进程推进以及国际金融资本不断累积，以中国为代表的发展中国家也逐渐呈现出金融化态势。市场需求日益趋于饱和，实体行业产能过剩矛盾日益突出，实体企业利润不断下降，资本回报率大幅下滑。

关键词：企业金融化;融资约束;金融发展水平

引言

自上世纪70年代，各社会组织所承担的社会责任，在理论研究与实践活动两个方面，进行了多重研究。国内各规模单位实际履行的社会职责，其实践活动逐渐表现出较高的规范性。在企业实践发展历程中，国内企业在履行自身社会职责时，始终存在诸多问题。此外，在社会责任实际履行活动中，企业表现出明显的差异性。企业实际追求的经济利益，其本质行为对社会履责形成了一定冲击，甚至会造成严重的经济损失问题。

1企业金融化与系统性金融风险

对于单个企业，其金融化动机存在多样性，蓄水池理论、投资替代理论、实体中介理论、实物期权理论、跨国公司避税理论、股东价值最大化理论等从多个方面解释了企业从事金融活动的原因。……