于寄语 李雪晴

摘要：从流行性BSADF检验入手，将时间趋势变动情境引入现有资产泡沫分析框架。仿真实验发现泡沫成分和时间趋势（变动）成分在已有泡沫检验流程下容易被混淆。为解决这一问题，在内生设定下构建结构退势t检验对上述两者的边界特征进行识别，并以此为基础对BSADF检验进行修订和拓展，这一工作有效完善了已有泡沫风险建模理论。作为应用，在时间趋势变动框架下对我国股市历史路径中的泡沫成分及其表现进行探讨，相应结论为精细化识别股市风险、推動股市稳健发展提供了经验依据。

关键词：BSADF检验;时间趋势变动;泡沫成分;股市路径

中图分类号：F224.0

一、引言

伴随着疫情时代全球央行极度宽松化政策的开启，债务迅速扩张和资产价格快速上涨共同构筑了当前国际金融市场的奇特画面。这一背景下，关于资产市场泡沫风险的讨论再次被大家所关注。这其中，如何明确市场局部路径下的泡沫成分，如何有效对其进行计量描述，构成了相应问题研究的核心。尽管随着Philips、Shi和Yu（2011，后简记为PSY）关于倒向上确界ADF检验（简记为BSADF检验）的提出，资产泡沫识别理论在近年已形成流行性的滚动分析框架^[1～2]，但相应理论均忽略了现实资产序列可能存在的时间趋势结构变化特征。从动态过程来看，资产泡沫的发生对应于市场局部路径的爆炸式急剧上升，这在有限样本下与时间趋势的正向大幅结构变动具有很大相似性。这意味着，以BSADF方法为代表的流行性泡沫检验在应用中存在较大的关于泡沫成分和时间趋势变动成分的误判可能。……