余旭港

一、企业创新与企业价值研究进展

对于企业的创新活动如何影响经济回报是私人企业与政府部门都较为关心的事。而最普遍的量化方法是测度将创新活动与全要素生产率/利润增长的关系，即企业财务绩效。但由于创新活动与企业的财务绩效之间总是存在不确定的滞后性，并且就创新活动的数据较难获得Fisher（1983），因此，研判创新活动对未来若干年的具体财务绩效影响的难度较大。在金融市场中，投资者、机构通常会将一项创新活动产生的专利或企业的研发投入进行估值，并将其纳入市场价值的一部分。我们使用公司市场价值作为企业创新经济回报的衡量标准，依赖于这样一个事实前提：即上市公司是一组资产（有形和无形），其价值每天都在金融市场上被确定。

1.研发创新促进企业价值

研发创新能够提升企业价值。Garcia-Manjón & Romero-Merino（2012）的研究结果表明，研发对托宾Q的部分影响总是积极的。Yasuda（2005）、Martin（2012）分别研究了日本中小企业和澳大利亚企业，均发现研发强度对企业发展具有正向影响。Mudambi、Swift（2013）通过对企业研发投入与绩效关系的分析，发现研发活动显著促进企业绩效，但在影响的期间、影响的程度上有限。仇云杰和魏炜（2016）以1998—2009年中国工业企业为样本，使用倾向得分匹配方法，得出研发投入能够促进企业绩效的结论。Hongwei Cheng& Xi Peng（2021）基于中国上市制造企业的大数据，研究显示企业研发投入对盈余质量有正向影响，并且这种正相关关系在国有企业中更为显著。

2.研发创新对企业价值的其他影响

Jafe（1986）在模型中加入企业虚拟变量或之后的市场价值指标后，研发系数有所降低，这表明存在一些永久性差异公司之间的市场价值—研发关系。……