汪怡

[提要] 本文基于2014年沪港通交易制度的实施探讨资本市场开放是否会影响企业投资。选取2012～2016年A股上市公司数据，通过倾向得分匹配法，寻找沪港通上市公司的匹配样本，再利用双重差分方法研究沪港通政策对上市公司的整体投资、固定资产投资和创新投入的影响。结果发现：沪港通交易制度是通过增强股价信息含量作用至企业的股价敏感性，进而影响企业的投资，并且随着沪港通的开放，企业固定资产投资的股价敏感性下降了，但是对于研发投入的敏感性有显著上升。

关键词：沪港通交易制度;双重差分模型;投资-股价敏感性;倾向得分匹配

中图分类号：F831 文献标识码：A

收录日期：2020年8月16日

一、引言

2014年11月17日，“沪港通交易平台”在上海证券交易所正式开通，是中国A股资本市场对外开放的重要举措。沪港通作为最早实施的互通交易制度，是资本市场开放过程中具有先驱意义的关键一步。所以，探讨沪港通交易制度会如何影响实体经济运行具有重要意义。

实体经济活动的重要微观表现是企业的投资，本文重点关注资本市场开放是如何影响企业投资的。资本市场开放的核心为取消或放松对资本流动的限制，允许境外投资者进入从而引入境外资金。现有研究认为境外投资者发挥治理作用的主要途径是通过直接与企业管理层沟通等内部治理方式，即“用手投票”。但是，在实际的公司治理中，通过与企业管理层直接沟通的方式来干预企业行为的情形是比较少见的。……