【摘要】水果行业产业链上中下游具有不同的行业属性，投资周期、运营模式均有较大差异，很难一概而论。而不论上游行业和中游行业都是为下游服务的，下游的未来才是某一特定产业鏈兴衰与否的逻辑起点。分析重点聚焦于两个目前有较大发展潜力的下游市场“水果零售”及“果汁”行业，并挖掘出具备价值的投资机会。

【关键词】水果零售 果汁 投资

一、水果零售行业机会

（一）行业背景：万亿级水果消费市场，人均水平提升空间大

（1）全球水果种植规模稳定增长，中国产量稳居第一。2000年至2018年，全球水果产量从4：79亿吨增长至8亿吨。2010年至2018年，中国水果总产量由2.14亿吨增至2.61亿吨，居世界第

（2）我国人均消费水平低，市场空间广阔，水果销售格局面临重塑。2018年我国水果人均年消费量为33.9kg（仅即食鲜果），相比健康标准70kg差距巨大，不足发达国家人均水果消费量105kg的一半。

（3）果品销售形态落后，新零售格局前景广阔。我国虽然拥有数千亿的水果零售市场，但是零售形态却十分落后，主要以流动水果摊贩、菜市场、水果散店的形式存在。水果零售连锁和生鲜电商虽然最近几年发展较快，但占比较低。

（二）行业现状及发展趋势

（一）行业现状

1.水果零售行业集中度低，行业整合空间大

目前，中国水果零售市场规模为4000亿元，水果零售形态主要包括：流动水果摊贩、菜市场、超市、水果连锁以及生鲜电商。行业集中度CR10小于5%，整合空间巨大。

2.水果摊贩。购物环境不佳，质量缺乏保证

水果摊贩是水果零售的初级形态，主要分布在大街小巷等人口密集地区，客户群体非常广泛。但是其基本没有购物体验，质量缺乏保证，没有售后服务。

3.超市类大卖场。环境差距大，产品质量参差不齐

超市类大卖场是消费者现在购买水果的重要场所，其环境参差不齐，高端超市如ole等环境良好，水果品类丰富，新鲜度高，但水果价格高昂，超市数量少，建设成本大，销售覆盖面窄。普通超市虽然数量众多，但是其销售的水果新鲜度低，质量一般，无法满足消费者对水果不断提升的品质需求。

（二）行业趋势，水果连锁店和生鲜电商将成为水果零售主要业务

1.水果连锁店的优势

第一，种类丰富，新鲜好吃。水果连锁店水果种类丰富，并且根据全球各地的鲜果采摘同步更新货品;第二，标准化管理，服务优秀。水果连锁店统一装修风格，水果分隔排列整齐，提升消费者的购买欲望。工作人员都经过统一培训，可以根据消费者的需要为其挑选水果，并提供干净卫生的洗切服务;第三，管控能力强，品质保障。水果连锁店的水果都有统一的进货来源，一流的物流储运设备，全程的控管措施，拥有从源头到货架的全方位水果品质保障措施;第四，品牌效应突出。大型水果连锁品牌可以通过服务和货品质量塑造提升自己的品牌影响力，可以培养客户粘性，形成稳定的客户群体;第五，可以沉淀资金。大型水果连锁品牌可以通过会员的形式吸引客户充值。由于水果连锁品牌本身销售的水果价钱本身属于质优价高，因此客户的人均储值规模会非常可观。

2.生鲜电商

生鲜电商主要受众群体是年轻人及高购买力人群。对消费者而言，生鲜电商的优点如下：第一，送货到家。生鲜电商可以通过快递的形式直接送到消费者的小区门口或家门口;第二，新奇种类多。生鲜电商为了吸引消费者，经常引进一些新奇水果做噱头。

除了优点，其缺点也非常明显：第一，量大，不适合高频购买：生鲜电商本身需要的快递品质就较高，其快递费本身就不低，因此算上快递费，消费者被迫需要买到一定量才能平衡支出。第二，高履单成本，履单成本维持在20到40元每单。第三，高损耗。生鲜电商损耗普遍在10%以上。

（三）投资建议

建议选择水果连锁店的形式发展水果零售。

首先，水果连锁店水果新鲜度高，品类丰富、环境优雅，干净卫生、服务优秀，品质保障的特点会越来越受消费者的重视，成为未来消费者首选的水果消费场所。

其次，生鲜电商虽然也是未来水果零售的一块主战场，但是明显的短板很难被补足。而其短板都是水果连锁店的相对优势，比如，消费者可以获得稳定的消费体验，购物没有损耗而且品质有保障，可以根据自己的需求购买水果的数量。

因此，推荐选择水果连锁店的形式发展水果零售业。（相关风险：租金价格上涨、管理跟不上、经济不景气、食品安全事件）。

二、果汁行业投资机会

（一）果汁的定义及分类

1.果汁的定义

果汁是以水果为原料经过物理方法如压榨、离心、萃取等得到的汁液产品，一般是指纯果汁或100%果汁。果汁按形态分为澄清果汁和混浊果汁。澄清果汁澄清透明，如苹果汁，而棍浊果汁均匀混浊，如橙汁;按果汁含量分为纯果汁和果汁饮料。

2.果汁的分类

目前，市面上常见的果汁及果汁饮料分为以下几种：

（1）第一类是果汁含量仅为5%-10%的低浓度果汁饮料。

在这一阵营内，以统一“鲜橙多”、康师傅”每日C”和可口可乐“酷儿”为代表;

（2）另一类是屈臣氏的“果汁先生”和养生堂推出的“农夫果园”。它们共同的特点都是复合果汁，一般由胡萝卜汁和其他几种果蔬汁调和，再制成30%浓度的果汁;

（3）果汁含量不低于40%的果肉果汁饮料，是用原果浆，加糖、酸味剂等调制而成，含有大量果肉、果纤维和果胶，可直接饮用的制品。它在制浆时保留了果皮、果肉中的全部营养成分，因而具有原果肉味浓厚、水果色泽、营养成分保留完整之优点;

（4）70%的果汁含量的果汁饮料，是指每100公斤果汁饮料中含有70公斤原果汁，另外30%为水和其他成分（如葡萄糖浆等）;

（5）而100%果汁含量是用鲜果直接榨汁不加水（NFC）或浓缩果汁加水还原制成的纯果汁饮料（FC）。

（二）100%果汁发展现状及前景

1.100%FC（From Concentrate）即浓缩果汁

100%FC（From Concentrate）即浓缩果汁是在水果榨成原汁后再采用低温真空浓缩的方法，蒸发掉一部分水分，再在浓缩果汁原料中加上浓缩过程中失去的天然水分等量的水，制成具有原水果果肉的色泽、风味和可溶性固形物含量的制品。因此，100%FC果汁既保留了水果中主要的营养成分，价格方面也走的是亲民路线，所以目前市面上100%果汁消费结构中FC果汁占比远远大于NFC果汁。

数据显示，近5年间我国果汁产量增长了2倍有余，从635万吨增加到1448万吨，日益增长的国内果汁饮料市场进一步推动了浓缩果汁的国内需求。

2.NFC （Not From Concentrate）即非浓缩还原100%果汁

NFC果汁是水果经过榨汁后直接进行巴氏杀菌，在低温环境中加工而成。由于这种鲜榨果汁在加工过程中受热时间较短，所以营养损失相对较少，同时更好地保留了新鲜水果的原汁原味。然而，这种果汁的缺点是适合低溫保存，保质期相对较短;此外，由于它是真正的纯果汁，加上储存不易，所以成本也较高。

相较于FC果汁，NFC果汁行业尚处于起步阶段且发展缓慢。NFC果蔬汁最早流行于欧美，目前己占到欧美果汁市场60%的份额。与国内大部分浓缩还原果汁在生产过程把水果榨汁后高温浓缩成粉末保存，然后在灌装生产时再兑水还原所不同小FC果汁是精选新鲜蔬菜和水果直接压榨灌装而成，不经过反复浓缩和兑水还原，通过低温瞬时灭菌，最大程度保留了果蔬汁的营养和风味，并通过冷藏可保存28天左右。

（三）市场竞争格局分析

1.NFC果汁市场

从我国目前的市场格局来看，NFC果汁主要是以零度果坊和森美等为代表。国内NFC果汁还处于起步阶段，竞争格局尚未稳定。零度果坊目前销量排名第一，而森美则大有赶超之势，其他NFC果汁还是以区域小品牌为主。

2.FC果汁市场

FC果汁方面，冷藏产品上以味全表现较为突出;常温市场汇源则是绝对龙头。但目前冷藏产品己经占到100%果汁1/3的销售额比重，看好同时拥有“品牌”+“渠道”优势，能够精准定位消费人群个性化需求的企业在当中脱颖而出。

（四）投资建议

拟投的果汁企业应该有以下发展方向：

首先，行业分析时不应立足于FC或NFC之争，FC和NFC两种产品目前并不是直接的竞争对手。

其次，应当对果汁消费品深挖销售模式的创新。因为FC和NFC产品作为原生果汁，企业在产品味觉体验上很难做出特别大的差异。

因此，建议在挑选果汁类投资标的时关注其在销售模式创新上的潜力以及需求创造潜力。

参考文献：

[1]李锦.生鲜系列专题之百果园：深耕供应链的水果连锁“独角兽”.长江证券研究所.

作者简介：董阳（1981-），男，汉族，安徽淮南人，硕士研究生，从事投资研究工作。